期货市场宏观环境及其影响分析.docx

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期货市场宏观环境及其影响分析

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周儒

党的十九大确定了我国社会主义建设进入新时代，提出了我国社会主义建设的主要矛盾已经转变为人民对美好生活的追求与发展不平衡和不充分的矛盾，明确了经济增长由原来的重速度转变为重质量。这些新的论点必将对包括期货市场在内的资本市场产生重要影响。不久前召开的中央政治局会议和中央经济工作会议对2018年的工作作出了具体部署，这些重要部署将影响到今年甚至今后几年期货市场的发展。

加快对外开放和扩大市场准入对期货市场影响深远

无论是十九大还是中央经济工作会议，均表示将加大对外开放，扩大资本市场的准入。这必将对期货市场产生重要的影响。

相对于其他资本市场，期货市场体量较小，国内期货市场又和境外市场存在着千丝万缕的自然联系，因此，我们认为资本市场的对外开放很有可能从期货市场开始。尽管起步比较晚，但一旦起步，将会以更快的节奏面向国际市场。有关方面已经明确，将提高外资控股期货公司的控股比例到51%。这是一个十分重要的信号，这意味着包括期货公司在内的金融行业对外开放已经进入了实质性新阶段，可能会产生以下几点影响：

一，期货行业的竞争将更加激烈。外资期货公司凭借其管理优势、资源优势等，将在市场上异军突起，期货行业和期货公司可能面临着洗牌。这次向外资开放期货公司控股比例，会否引发外资对期货公司的增资潮，会否引发期货公司新的收购兼并高潮，会否引发第二次洗牌，我们拭目以待。

二.推进国内期货市场和国际期货市场的互相融通。首先，国际期货市场和国内期货市场相互和双向影响空前加强。以前国际期货市场的波动对国内期货市场的影响比较大，期货市场对外加大开放力度后，国内期货市场也将对国际期货市场产生很大的影响；其次，为了争夺某些商品的定价权，增加国内期货市场在国际上的影响力，一些国际上目前尚没有的而在中国又具有一定地位的期货品种可能会加快上市；第三，一些国际上比较成熟的产品，如原油等，对国内外投资者开放并采用以人民币计价等较为独特的方式在国内上市，相信其他国际上的成熟品种也会在国内期货市场上以类似的方式上市；第四，对股指期货交易限制将将进一步解除。去年，有关方面已经逐步解除了对股指期货的交易限制，但是，这远远不能满足包括QFII在内的境内外投资者的需要，随着期货市场的进一步开放，股指期货的交易限制的进一步松绑和解除应该指日可待。

坚持“脱虚向实”的方向给期货市场带来新机会

“十九大”再次明确了“脱虚向实”，期货行业作为金融行业，将进一步为实体经济服务。这意味着将有更多的期货和期权品种上市。

在目前期货品种覆盖面比较全和比较广的背景下，有关方面可能在吸取去年白糖和豆粕期权品种上市经验的基础上，今年可能会加快推出更多的期权品种，以满足实体经济和企业的需要。

从需求的角度来看，在脱虚向实的大背景下，越来越多的实体企业有风险管理的需求。我们注意到上市公司的公开信息中，越来越多的上市公司在成本管理、现金流管理、股权管理和市值管理等方面已经接受期货公司的风险管理业务，期货市场的风险管理空间已经被大大开拓。

期货公司的收入结构也正在发生改变。从上市券商的2017年中报，券商系期货公司的收入结构正在发生微妙变化，重新加大对经纪业务的依赖。不可否认，理财业务也是期货公司的一个重要收入来源，但是，片面追求高收益将失去市场，期货公司的理财业务将进一步正本清源，回到风险管理的正道上去。期货公司的理财产品应当还其风险管理的本色，追求稳定的、持续的收益。

期货公司也积极探索服务实体经济的新模式，目前开展的场外期权业务、保险+期货业务均是在脱虚向实背景下服務实体经济新模式的积极探索，我们相信今后将有更多更新的服务模式产生。

深化供给侧改革为期货市场注入新动能

所谓的供给侧改革就是去产能、去库存、去杠杆，降成本，补短板，期货市场作为风险管理市场完全能为深化供给侧改革提供更多和更好的服务和支持。

健康、稳定的期货市场将在供给侧改革上给相关行业、企业及时传递正确的包括供求关系及其趋势在内的各种市场信息，帮助相关行业和企业制定宏观发展战略和微观策略，推动行业重组和升级，推动企业重组和革新。期货市场在为行业和企业产能、去库存、去杠杆，降成本，补短板上大有可为。

“十九”大提出，将进一步推进供给侧改革，把我国经济从原来的高速度增长推进到高质量增长的新阶段。我们贴别注意但，在中央经济工作会议上提出要在十九大精神的指导下，站在更高的战略上深化供给侧改革的思路。会议指出“要推进中国制造向中国创造转变，制造大国向制造强国转变”；“要深化要素市场化配置改革，重点在破、立、降上下功夫，大力破除无效供把处置僵尸企业作为重要抓手，推动化解过剩产能，大力培育新产能，强化科技创新，推动传统产业优化升级。培育一批具有创新能力的排头兵企业，积极推进军民融合深度发展，大力降低实体经济