7月海外月度观察：美联储为降息敞开大门，美债收益率下破4%25.docx

目 录

一、海外经济：通胀下行节奏放缓，基本面定价的重要性提升 4

（一）全球经济：经济景气度分化，修复动能仍不强 4

（二）发达经济体：经济增长动能有待增强，关注通胀回落节奏 6

1、美国：经济边际放缓但保持韧性，就业市场降温 6

2、欧元区经济修复动能偏弱、英国经济温和修复、日本经济景气度分化 8

二、货币政策：美降息在即、欧数据引导，英鹰派降息、日超预期加息 10

（一）美联储：逐步接近适合降息的时点，9月首降可能性大幅提升 10

（二）欧央行：继续边走边看，经济疲软或加快政策宽松节奏 11

（三）日央行：双重紧缩政策引发市场动荡，日央行或再度转向谨慎 12

（四）英央行：首次降息落地，政策基调转向谨慎 13

三、金融市场：美债收益率下破4%，美元指数走弱，国际油价先下后上 14

（一）美国债市：基本面数据强化降息预期，美债市场延续偏强 14

（二）汇率市场：美元指数走弱、日元走强，英镑与欧元一波三折 14

（三）国际原油：原油需求前景不佳主导叠加地缘政治冲突反复，原油价格先下后上 15

四、风险提示 16

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 6月全球主要国家和地区OECD指标延续上行 5

图表3 7月美国经济政策不确定性指数上升 5

图表4 7月花旗十国集团经济意外指数持续下行 5

图表5 欧美ZEW经济景气指数同步下降 5

图表6 波罗的海干散货指数震荡下行 5

图表7 7月韩国出口同比上升 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 6

图表9 美国经济领先指标（WEI）下降 7

图表10 7月非制造业PMI中物价指数小幅回升 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比回落（%） 7

图表12 7月美国零售销售额好于预期 7

图表13 美国30年期房贷利率处于2008年以来高位 7

图表14 MBA再融资指数环比升至34.46% 7

图表15 美国7月非农数据不及预期 8

图表16 8月以来美国初请失业金人数下降 8

图表17 7月美国CPI、核心CPI同比均回落 8

图表18 7月住房租金通胀环比上行 8

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 欧元区经济景气度同步回落 9

图表21 欧元区投资者信心指数回落 9

图表22 英国平均周薪指数持续上行 9

图表23 英国天然气价格整体上升 9

图表24 8月以来美联储官员表态 10

图表25 7月中旬以来欧洲央行官员表态 11

图表26 7月以来日本央行官员表态 12

图表27 7月以来英国央行官员表态 13

图表28 10年期美债收益率下行突破4% 14

图表29 10-2y期限利差倒挂幅度收窄 14

图表30 美元指数走弱，日元走强 15

图表31 欧元和英镑汇率先强后弱 15

图表32 7月以来，国际油价先下后上 16

图表33 原油需求强于供给 16

一、海外经济：通胀下行节奏放缓，基本面定价的重要性提升

2024年7月以来，经济扰动因素增加，全球经济增长动能仍不强，美国经济经历衰退预期后被证伪，其他主要发达国家修复进程一波三折。海外央行政策分化进一步加大，美联储为降息敞开大门，欧、英央行首降后转向谨慎，日央行超预期加息。8月，市场将迎来重磅的杰克逊霍尔全球央行年会、美国大选也将进入“白热化”、地缘政治格局演变持续，继续关注边际变化。

（一）全球经济：经济景气度分化，修复动能仍不强

经济方面，全球制造业修复动能偏弱，服务业表现反弹。7月摩根大通全球制造业PMI指数为49.7%，小幅下降1.2个百分点。其中，美、日制造业PMI分别下降至46.8%、49.1%，欧元区制造业PMI持平45.8%，英国制造业PMI上行至52.1%，指向全球制造业修复整体偏弱；7月全球服务业PMI指数上行0.2个百分点至53.3%，美、日服务业PMI回升至扩张区间，而欧、英继续保持较高景气度。

贸易方面，波罗的海干散货指数震荡走弱，7月前20日韩国出口同比增幅大幅回升。7月以来，受铁矿石需求疲软，市场氛围走弱，海峡型船市场整体呈现船多货少的局面，运价走跌，带动BDI指数震荡下行。7月前20日韩国出口同比较上月回升至18.8%，主要系芯片和汽车出口的强劲表现。

货币政策方面，美联储降息信心边际增强，欧央行继续“边走边看”，英央行首降落地，日央行超预期加息。财政政策方面，美国财政部下调Q3融资预期1070亿至7400亿美元。货币政策方面，通胀、就业放缓，美联储9月开启首次降息的可能性