2024年主体评级调整有哪些特征？.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、历年评级调整情况与2024年特征 5

（一）历年来评级调整概览与趋势 5

（二）产业主体评级调整统计 5

（三）城投主体评级调整统计 7

二、评级调整的原因分析 8

（一）上调：主要系外部支持力度增加与自身基本面较好 8

（二）下调：受自身盈利能力和流动性能力影响较大 11

三、风险提示 14

图表目录

图表1 2015年以来信用债主体评级调整分布概况（次） 5

图表2 2015年以来产业主体评级调整统计（次） 6

图表3 2024年以来产业主体评级下调行业分布（次） 6

图表4 2024年以来产业主体评级上调行业分布（次） 6

图表5 2024年初以来权益规模前十的评级下调产业主体 7

图表6 2015年以来城投主体评级调整统计（次） 7

图表7 2024年城投主体评级下调省份分布（次） 8

图表8 2024年城投主体评级上调省份分布（次） 8

图表9 2024年初以来权益规模前十的评级下调城投主体 8

图表10 主体评级上调原因典型案例 9

图表11 主体评级下调原因典型案例 11

近期大量发债主体2024年度跟踪评级报告已发布，信评行业新规正式实施也已过去两年，今年评级调整情况有何变化？

一、历年评级调整情况与2024年特征

（一）历年来评级调整概览与趋势

2024年评级调整延续此前“上调为主”的特征。2015年至2020年期间我国信用债主体评级上调数量每年均高于下调数量，2021年发生转折。2021年8月6日债券市场信用评级行业新规《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》出台（于2022年8月6日起正式施行），信用评级监管趋严，同时疫情反复对企业盈利形成压力。2021年主体评级上调数量大幅减少，下调数量大幅增加，当年下调数量首次高于评级上调数量。2022年评级调整情况延续2021年趋势，由于2022年评级调整主要针对2021年年报，

而2021年经济增速显著高于2020年，各行业复苏态势明显，年报数据改善较大，2022年主体评级下调数量虽然仍高于评级上调，但整体评级调整数量有所减少。2023年以来，经济呈弱复苏态势，评级上调数量重新开始高于下调数量。

截至7月31日，2024年初以来主体评级下调有41次，相较于2023年同期下调55

次同比减少25%；主体评级上调有55次，相较于2023年同期上调82次同比下降33%，

上调和下调数量较2023年同期均有所下降。

图表1 2015年以来信用债主体评级调整分布概况（次）

资料来源：，

注：1、评级调整口径为短期融资券、中期票据、企业债、公司债、定向工具、金融债（除政策银行债）发行主体，并剔除未发行债券的评级调整主体，主体评级调整包括主体评级变动与展望变动；

2、评级机构仅包括境内评级机构，且由于中债资信为内部评级，将其评级调整剔除并单独处理，下文图表若未单独列出展示则不包含中债资信评级数据；

3、2024年主体评级调整数据截至7月31日，下同。

（二）产业主体评级调整统计

2018年民企违约潮以来，民企产业主体的信用资质受到较大影响，产业主体评级下调数量开始高于上调主体数量，2021年以来由于疫情反复对企业生产经营形成一定压力，

产业主体评级下调尤为显著。2022年底地产利好政策开始接连落地，2023年民营企业利好政策不断出台，对民营经济支持力度加大，产业主体评级下调次数低于产业主体评级上调数量。2024年在稳地产政策不断加码背景下，产业主体评级上调次数略高于下调次数。

从产业主体评级下调情况来看，2015年至2023年，平均每年有174家产业主体评级下调，随着弱资质主体的风险暴露、出清，近两年下调次数明显下降，2024年初以来产业主体下调次数为27次，占全部主体评级下调次数的66%。

从产业主体评级上调情况来看，2015年至2023年，产业主体评级上调主体数量均值为195次。2024年初以来产业主体评级上调数量为30家，占全部主体评级上调次数的55%，近年来主体评级上调趋于谨慎。

图表22015年以来产业主体评级调整统计（次）

资料来源：，

2024年以来，非银金融主体上调较多，下调以建筑装饰行业为主。具体看，2024年

初以来，建筑装饰主体评级下调10次，上调4次，在地产下行周期及土地财政难以为继的大背景下，建筑行业受到一定冲击，相关主体信用资质变化值得关注；非银金融主体评级下调2次，上调8次，延续去年