A股“日历效应”全扫描：哪些月份的日历效应值得关注？.docx

图表索引

图1：业绩披露时间轴 5

图2：09年以来Q1shibor3个月趋势性上行仅有3次（标注区域为Q1利率上行）

................................................................................................................................6图3：2009年2月成长方向遭遇分流和海外大跌冲击..........................................7图4：2016年主要面临周期资源品的分流............................................................7

图5：21年年初美债利率快速上行 7

图6：22年年初美债利率也快速上行 7

图7：Q2股价涨跌幅和业绩相关性最强 8

图8：09年以来归母净利润增速变异系数与中位数（越往左上角代表业绩增速较高且比较稳定） 8

图9：09年以ROETTM变异系数与中位数（越往左上角代表ROETTM较高且比较稳定） 9

图10：Q2shibor利率上行的概率明显提升（标注区域为Q2利率上行） 9

图11：剔除23-24年之后，主要月份上涨概率、跑赢概率都明显提升 10

图12：白酒板块超额收益与PMI走势 11

图13：12年地缘政治冲突导致日历效应提前 13

图14：14年并购重组炒作导致日历效应提前 13

图15：17年军工混改炒作导致日历效应提前 13

图16：23年卫星互联网、6G炒作导致日历效应提前 13

图17：10年跑输源于大金融的上涨 14

图18：17年白酒家电业绩超预期导致休闲食品跑输沪深300 14

图19：18年中美贸易战升级，大金融更抗跌 14

图20：20年囤货意愿下降后景气预期走弱 14

图21：10年跑输源于大金融的上涨 18

图22：17年白酒家电业绩超预期导致休闲食品跑输沪深300 18

图23：举牌行情被叫停后白色家电遭遇重挫 18

图24：白酒新能源大涨导致白电超额跑输 18

图25：日历效应数据库截图（标黄部分为可修改部分） 19

表1：A股全年日历效应、跑输年份及关注指标 4

表2：09年至今一季度货币政策变动情况 6

表3：白酒板块月度超额收益与一季报情况 11

表4：7月大宗上涨的概率比较高 12

表5：LME铜铝的价格是7月工业金属日历效应能否实现的关键 12

表6：白电在整个四季度尤其11-12月跑赢的概率都比较高 15

表7：白电在整个四季度尤其12月的上涨概率较高 16

表8：白电在四季度的平均涨幅也不弱 17

什么是日历效应？一些行业往往在年内按照较为突出的规律运行，在某些月份上涨概率及获得超额收益的概率较高。但值得注意的是，日历效应往往反映的是大概率的方向，仍需探寻日历效应背后反映的行业逻辑，不然很容易出现“这次不一

样”的小概率事件，尤其在宏观环境与行业逻辑均发生较大变化的当下。因此，本文试图寻找日历显著的月份及行业背后的逻辑，从而提升日历效应的胜率。

一、有哪些月份具备突出的日历效应？

我们统计了09年以来（截止2024年7月）获得绝对收益、超额收益概率较高的行业，设置以下两个条件：

①上涨概率较高（上涨概率68%）

②获得超额概率较高（跑赢沪深300概率68%）

③平均涨跌幅排名前10

最终在符合的条件的行业中，找出可以从行业逻辑角度解释的日历效应如下：2月（光学光电子、软件开发、通信设备）、Q2（白酒）、7月（工业金属、航空装备、地面兵装）、10月（休闲食品）、12月（白色家电）。

表1：A股全年日历效应、跑输年份及关注指标

月份 重要关注行业

2月 光学光电子

2月 软件开发

2月 通信设备

2009年以来跑赢沪深300概率

87.50%

75.00%

87.50%

2009年以来上涨概率

81.25%

81.25%

93.75%

2009年以来平均涨跌幅

7.87%

7.73%

8.49%

主要跑赢背后的逻辑

春节附近流动性一般比较宽松。

一月底是主要板块有条件强制披露年报预报截止。

经济数据真空期，两会前往往预期产业政策，市场情绪逐步升温

跑输年份

21、22

09、16、21、

22

09、16

关注指标

流动性（包括shibor、DR007、降准降息等）

是否出现其他强主线

风险偏好（比如全球是否出现大跌）

Q2 白酒

87.50%

75.00%

10.75%