ISMPMI大幅回调引发美股衰退交易的真相.docx

正文目录

引言 3

ISMPMI大幅回落引发美股衰退交易的真相与比较 3

经济上行期内ISMPMI大幅回落会引发美股阶段性调整，但调整幅度通常相对较小 5

经济下行期内ISMPMI大幅回落引发的美股阶段性衰退交易幅度相对更大 7

本轮因ISMPMI大幅回落引发的美股衰退交易已经结束 9

ISMPMI大幅回落引发美股衰退担忧时，对A股影响较小 9

风险提示 10

图表目录

图表1ISMPMI和美国经济增速相关性高 3

图表2市场高度担忧美国经济发生衰退的风险 3

图表31997.1-2024.7期间ISMPMI制造业指数单月边际回落幅度的分布情况 4

图表41997.1-2024.7美国经济周期的划分 4

图表5ISMPMI制造业指数在美国经济上行期出现边际大幅下调时美国三大指数的表现 5

图表6经济上行期内ISMPMI大幅回落时，美股阶段性调整幅度整体较小 6

图表7在经济下行期内，ISMPMI出现边际大幅回落时，美股三大股指的表现 7

图表8经济下行期内ISMPMI大幅回落时，美股阶段性调整幅度相对更大 8

图表9ISMPMI大幅回调引发美股阶段性衰退交易时，对A股整体影响较小 10

引言

近期ISMPMI制造业指数回调引发美国经济衰退担忧，美股出现回调。ISMPMI制造业指数与美国GDP同比增速的相关性高，若ISMPMI出现显著下滑则意味着美国经济有发生衰退的潜在风险或可能。此外，美国经济分析局公布的美国经济未来12个

月发生衰退的概率，从2023年12月开始预测的经济衰退概率便一直高于47，超过

近30年极值，前高位于2001年12月录得46，当时美股正处于科技股泡沫破裂的熊市时期，美国经济也受此冲击而出现衰退。近两年衰退概率大幅走高表明美国始终存在对未来经济衰退的担忧。在这种背景下，8月1日公布7月ISMPMI制造业指数较前值大幅回落了1.7个百分点，前瞻性经济指标的明显走弱再次加剧了衰退担

忧，是引发本轮美股回调的重要催化因素。从7月10日至8月7日，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数最大下跌幅度分别为13.1?、7.7?、3.6。

因此本篇报告从ISMPMI对美国经济的前瞻性引领入手，探讨当ISMPMI出现显著回落时，市场对未来经济预期的变化，从而对美股产生的影响。

图表1ISMPMI和美国经济增速相关性高 图表2市场高度担忧美国经济发生衰退的风险

15

10

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1996-011998-01

1996-01

1998-01

2000-01

2002-01

2004-01

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2008-01

2010-01

2012-01

2014-01

2016-01

2018-01

2020-01

2022-01

2024-01

美国GDP:季调折年同比（单位：%，左轴）

ISM:PMI（单位：%，右轴）80 80

ISM:PMI（单位：%，右轴）

60 60

40 40

20 20

1996-071998-07

1996-07

1998-07

2000-07

2002-07

2004-07

2006-07

2008-07

2010-07

2012-07

2014-07

2016-07

2018-07

2020-07

2022-07

2024-07

美国未来12个月经济衰退概率（单位：%）

数据来源：， 数据来源：，

ISMPMI大幅回落引发美股衰退交易的真相与比较

选取ISMPMI制造业指数单月下跌1.5个百分点及以上情形分析对美股的影响。

观察历次美股受ISMPMI制造业指数出现边际大幅下行时对美股造成的干扰，我们将1997年1月作为复盘起始时间点（科技股泡沫破灭之前），当时亚洲金融风暴席卷全球，避险情绪升温，经济数据的扰动对股市的影响较为明显，具有借鉴性。同时以1997年作为起点也能保证复盘时间的宽度，截止至2024年7月，期间ISMPMI

制造业指数的单月边际变化数据样本量总计达330个。

选取在历次边际变化中ISMPMI下降较多的数值，按照历史百分位20为界作为选取标准，即将单月下调幅度超过1.5个百分点（含）作为边际大幅下行的衡量标

准，在过去的330次样本量中总共出现了66次。

图表31997.1-2024.7期间ISMPMI制造业指数单月边际回落幅度的分布情况

数据来源：，。单位：次

同时考虑到在美国经济不同周期的环境下，市场对未来经济预期变化的弹性会有所区别，因此ISMPMI制造业