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新型电力系统（储能+电网）周报：关注IGBT短缺对储能PCS行业的影响--第1页

2022年3月20日

电力设备新能源

关注IGBT短缺对储能PCS行业的影响

——新型电力系统（储能+电网）周

电力设备新能源

储能：买入（维持）

1、在今年IGBT整体短缺的背景下，我们对储能PCS板块的思考如下：

（1）对今年的储能装机量影响不大：储能变流器产品利润率更高，一方面对IGBT

的涨价容忍能力更强，另一方面逆变器厂商在内部资源调配上会有倾斜。所以整分析师：殷中枢

体来看，此因素整体不会影响到储能的整体装机量。因此，维持2022年全球储执业证书编号：S0930518040004

能行业仍将保持超过100%的增速的预测。************

（2）IGBT行业国产替代进程加速，户用场景基本满足需求：目前国产IGBT厂***************

家产品在35KW以内的场景性能指标已经基本满足需求，因此在全球户用光储

上，逆变器厂商使用国产IGBT的比例将提升。分析师：郝骞

执业证书编号：S0930520050001

（3）仍需持续关注IGBT行业的涨价与供需情况：以固德威2019年披露数据为

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例，逆变器成本中93%为材料成本，材料中IGBT价值量占比约11%，若涨价*****************

10%，会带来约1%的毛利率下降，对逆变器公司的整体盈利能力有所侵蚀。

2、估值：行业高增速下，板块估值已经回归合理区间。在原材料成本高位的情分析师：黄帅斌

况下，我们预计2022年全球储能行业仍将保持超过100%的增速。从2021年执业证书编号：S0930520080005

11月底的阶段性高点开始，截至3月18日，整个储能板块回调30%左右。这************

一阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要***********************

基于3点，(1)宁德时代锂电龙头估值；(2)逆变器龙头估值；(3)储能行业实际增联系人：陈无忌

速，需持续跟踪。根据我们预测，对应3月18日收盘价，宁德时代2022/2023

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年PE为41/29倍；阳光电源2022/2023年PE为45/34倍。******************

3、投资建议：电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源；

PCS领域：推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份，关注德业股份、禾望电气、联系人：和霖

锦浪科技、固德威；系统集成领域：关注派能科技、思源电气、科士达；消防与************

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热管理领域：关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网：300指数对比图

1、估值：估值中枢逐步回调，已逐步接近相对合理的配置空间。2021年11-129