比亚迪新车%2b出海%2b高端化共聚力，全球龙头起航正当时.docx

内容目录

全球领先的新能源车企，营收利润持续增长 5

公司：国内新能源车企龙头，新车大年开启新一轮成长周期 5

财务：营收高速增长，汽车业务贡献主要利润 5

销量：国内市占率持续提升，出口+高端化贡献增量 7

DM5.0开启新车周期，技术领先巩固竞争优势 9

纯电E平台+插混DM平台双轮驱动，推动销量增长 9

五代DM开启新一轮新车周期，技术实力领先同行 9

E3.0平台迭代升级，4.0即将发布，纯电车型换代将至 11

定价激进叠加新车周期，上修24年销量至400万辆 12

远期看，比亚迪国内销量有望达500万辆，市占率20%+ 13

出海进入加速期，打开后续成长空间 17

23年出海销售24万辆，主要瞄准东南亚南美欧洲市场 17

海外渠道布局加速铺开，海外建厂逐步落地规避关税影响 17

3.3.24年出海有望达45万辆，25年有望同增50%+ 18

分地区看，比亚迪远期海外销量有望接近500万辆 19

东南亚：以泰国为基础辐射东南亚，预计远期75万辆空间 19

南美：巴西市场为主，预计远期达100万辆+空间 21

大洋洲：新能源车快速提升，预计远期40万辆+空间 22

中西亚及日韩印：预计远期近90万辆空间 24

欧洲：通过PHEV+本土生产规避关税，远期空间130万辆+ 25

合计：25年有望达70万辆，远期出口市场空间接近500万辆 27

高端化未来可期，产品矩阵不断完善 28

布局腾势、仰望、方程豹三大品牌，高端化持续推进 28

自研易四方平台+云辇车身控制系统，构建高端车型竞争力 28

高端车型矩阵不断完善，后续销量占比有望提升 29

自研高阶智驾辅助系统，智能化逐步推进 30

规模效应+出海+高端化多重催化，单位盈利拐点可期 32

供应链垂直一体化布局，打通全产业链构建成本优势 32

价格战基本见底，规模效应降本带来短期单位盈利拐点 33

出口+高端化进一步打开空间，单车盈利未来可期 35

盈利预测与投资评级 38

6.1.盈利预测：预计公司24-26年归母净利381/461/555亿元 38

6.2.估值与投资建议 38

风险提示 40

2/42

图表目录

图1：比亚迪汽车销量（万辆） 5

图2：比亚迪营收及同比增速（亿元） 6

图3：比亚迪归母净利润及同比增速（亿元） 6

图4：比亚迪分业务营收 6

图5：比亚迪各项业务毛利率（%） 7

图6：比亚迪汽车销量及国内乘用车市占率（万辆） 7

图7：比亚迪汽车24年年初降价策略 7

图8：比亚迪销量预测（万辆） 8

图9：比亚迪纯电销量（万辆） 9

图10：比亚迪插混销量（万辆） 9

图11：秦L与秦PLUS车型对比 10

图12：比亚迪新专利动力系统示意图 10

图13：比亚迪五代DM满油满电续航实测 10

图14：比亚迪12合1智能电驱技术 11

图15：比亚迪智能升流快充技术 11

图16：比亚迪与竞品售价及性能对比 12

图17：比亚迪新能源车销量预期（万辆） 13

图18：国内轿车分类别市占率 13

图19：国内SUV分类别市占率 13

图20：国内分价格带车型空间估算（万辆，按照全国2300万辆总销量测算） 14

图21：10-15万主流合资车企燃油车型销量市场空间（万辆） 14

图22：15-25万主流合资车企燃油车型销量市场空间 15

图23：国内车企分价格带测算市场空间（万辆） 16

图24：国内分车企市占率变化图 16

图25：比亚迪新能源乘用车出口情况(辆) 17

图26：比亚迪23年出口分国家分布情况（终端销售） 17

图27：比亚迪乘用车海外渠道铺设 17

图28：比亚迪海外产能进度 18

图29：比亚迪出口销量预测（万辆） 19

图30：比亚迪24年出口分地区预测 19

图31：泰国新能源车销量及渗透率(辆) 19

图32：泰国新能源车分车企市占率 19

图33：泰国新能源车政策 20

图34：东南亚市场空间测算（万辆，不考虑日韩印） 20

图35：巴西新能源车销量及渗透率(辆) 21

图36：巴西新能源车分车企市占率 21

图37：巴西新能源车政策 22

图38：南美洲市场空间测算（万辆） 22

图39：澳大利亚新能源车销量及渗透率(辆) 23

图40：澳大利亚新能源车分车企市占率 23

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