银行业2024中期策略：八风吹不动，端坐紫金莲.pptx

;;数据来源：wind，华福证券研究所（注：将2022年末指数标准化为100）;;;;表：截至8月12日，已有19家上市银行宣布拟进行中期分红;;2022年底以来，多路资金流入银行板块，催生结构性和板块性行情。2023年“中特估”概念走强，2024

年以来，ETF扩容推动银行板块全面上涨。;;主动型公募银行股仓位较低，2024年以来加仓不明显。;;数据来源：wind，华福证券研究所（注：实际利率的计算方式为一般贷款利率-CPI同比增速）;;本轮银行股的行情主要源于资金对高股息银行和指数权重股的配置增加。目前银行股的持仓结构中，国资、法人机构、保险机构、社保基金持仓占比较高，基金持仓中也大部分是ETF等被动基金持仓。这些机构对银行股以配置需求为主，在资金面保持相对稳定的同时，配置力度有望进一步加大。

图：2023年末A股银行流通市值持仓结构;;18;从结构上看，近年来银行业积极优化贷款结构，涉房贷款在银行贷款中的占比持续下降。;;;资料来源：新华网，人民银行，华福证券研究所;随着地方化债的持续推进，市场对于银行城投领域资产的风险评价显著改善。2023年7月，政治局会议明确提出要出台一揽子化债方案。在此之后，监管层不断推出政策，金融支持地方债务风险化解工作也在持续进行。

图：地方化债步履不停、风险缓释;市场前期对银行资产质量的担忧主要集中在房地产和城投领域，但是随着政策不断出台，市场对其风险评价明显改善，这也为今年银行板块的上涨行情做出了贡献。但是，近年零售非房领域不良持续生成，需重点关注后续不良实际演化与市场风险评价的波动。

图：2022年以来，银行零售端不良风险持续暴露;;资料来源：wind，华福证券研究所;;28;计息负债成本率未来仍有较大下行空间

4月份，监管整改手工补息。静态测算下，预计对国有行、股份行2024年净息差的平均提振幅度为1.5bp、3.7bp。

7月份，在LPR调降后银行立即开启新一轮存款降息，其中活期存款挂牌利率普遍调降5bp，一年期定期存

款调降10bp，两年期及以上定期存款下调20bp。静态测算下，预计有望提振国有行、股份行、城商行、农商行2024年净息差的幅度分别为1.8bp、1.6bp、1.5bp、1.5bp。;（2）资产收益率仍有下行压力;往后看，生息资产收益率将继续承压

新增贷款方面，2024年2月、7月两次LPR调降对上市银行2024年净息差的平均拖累幅度为3.3bp。分类型来看，对2024年国有行、股份行、城商行、农商行净息差的拖累幅度分别为4.1bp、3.1bp、3.0bp、2.9bp。而且，由于当前有效信贷需求仍不足，LPR仍有进一步调降的可能。

存量贷款方面，一是LPR降息重定价，将会对明年一季度的息差带来扰动；二是存量按揭贷款利率有调降的可能，假设存量按揭贷款利率一次性调整为新发放贷款利率，那么预计对上市银行净息差的影响在5bp左右；三是部分地方城投仍在化债过程中，前期高定价也会继续被压降。;（3）综合资负两端来看，虽然资产端收益率仍有下行压力，但负债端成本率的加速改善有望形成有效对冲，;预计息差同比降幅收窄，综合考虑生息资产增速放缓，净利息收入增速有望在下半年逐季回升。;2023年四季度以来债市走强,银行从债券投资中获得较高收益。往后看，在央行引导稳定长债利率的背景

下，预计长债利率下行幅度将趋缓，叠加去年四季度高基数的影响，其他非息净收入增速可能逐步回落。

图：预计上市银行其他非息净收入增速将逐步回落;;;展望下半年，我们对银行板块维持看多观点，预计银行板块将震荡上行。;二、房地产、城投领域风险评价明显改善，零售非房领域风险评价边际恶化

对公风险评价已阶段性改善。市场前期对银行资产质量的担忧主要集中在房地产和城投领域，但是随着

政策不断出台，市场对其风险评价明显改善，这也为今年银行板块的上涨做出了贡献。

但是，近年零售非房领域不良持续生成，需重点关注后续不良实际演化与市场风险评价的波动。受疫情后经济复苏缓慢、居民就业和收入增长受限，以及延期还本付息政策退出等的影响，银行零售非房领域

的不良生成率和不良率上行。不过，多数银行此块资产的占比及对银行整体不良规模的贡献度较低。因此，即使短期内相关领域不良较快生成，对银行整体资产质量的影响也不及对公大额不良，风险相对可控。

三、营收左右逢源，净利息收入、其他非息收入此消彼长

在长债利率下行幅度趋缓、去年四季度高基数的影响下，预计其他非息净收入的增速将有所回落。但是

，受益于负债成本加速改善，净息差同比降幅收窄，净利息收入增速有望回升，进而带动单季营收增速

修复。;重点推荐浦发银行，核心逻辑是困境反转:

不良方面：坚持“控新降旧”并举，存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，

利润弹性有望