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企业并购中的财务风险研究

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吴仪

【摘要】当前我国很多企业在并购投资的过程中过分侧重并购利益，忽视了并购之后可能出现的财务结构危机，导致其自身不得不面对巨大的财务风险。相当一部分企业经营者缺乏并购方面的财务风险知识，管控并购中财务风险的能力不强。本文对企业并购中财务风险相关的各项理论进行了介绍，深入分析了企业并购财務风险出现的原因，并提出了有效的应对措施。

【关键词】企业并购;并购风险;财务风险;风险防范

一、企业并购财务风险产生的原因

（一）企业并购价值定位风险产生的原因

参与并购的两方企业能否顺利进行投资交易，并且在并购后获取预期投资收益，关键是企业并购前是否能够准确评估目标企业的投资价值。企业不能够准确评估目标企业的投资价值主要是因为如下几点：

1.信息不对称

在正式开展并购交易之前，并购企业会深入分析被并购企业的财务报表，并深入收集被并购企业的多方信息，从而对投资项目的可行性做出科学论断。然而并购双方存在信息不对称的现象，比方说被并购企业的财务报表往往无法反映出其真实状况，并购双方任何并购交易前应进行的信息交流未做到位，都会导致双方出现信息不对称的问题，致使并购项目难以产于预期效益，甚至导致整个并购活动失败。

以海尔并购通用家电为例，通用家电提供的报表，一方面存在信息不全面的问题，导致海尔难以对其进行全面的评估：另一方面，通用家电存在利用某些会计政策对财务报表修改的可能性，将其真实的信息隐藏。一旦海尔对通用家电的经营状况和财务状况没有全面的了解，价值评估也是不够准确的。

2.价值评估体系不完善

由于价值评估体系不完善，并购企业有可能对目标企业做出过高的价值评估，使得企业在项目投资中支付过高的交易成本。这样不仅导致企业承担更多的资金压力，还可能导致企业并购后无法获得预期投资收益，这些都将影响企业的可持续发展。如果价值评估不准确，如并购企业对目标企业做出过低的价值评估，这有可能导致谈判双方失衡，甚至导致整个并购交易计划搁浅，使得企业有可能失去规模扩大的有利机会。

（二）企业并购融资支付风险产生的原因

一是企业对自身的资本结构与并购后的资本结构缺乏正确的认识，其所采用的融资手段与融资渠道缺乏科学性，导致并购融资中资金结构失去平衡，产生高负债比、流动资金压力激增等问题。

二是企业并购支付具有多样化的特点，不同的支付方式会带来不一样的并购效果。现金支付具有交易效率高、成本低的优势，但是却导致企业资金协调能力不佳，影响企业的资金负担能力。权益支付能够给企业带来更强的控制权，便于企业及时调整收益，但是这种支付方式具有较高的复杂性，交易成本也非常高。另外，混合式的支付方式如果结构不科学，也会令企业的并购财务风险激增。

三是企业自身无法控制外部融资。在并购的过程中，如果企业未重视外部融资环境、股市行情、银行利率等因素，其将在融资中面临巨大的困难，甚至导致其并购计划搁浅。

（三）企业并购营运风险产生的原因

1.规模变大后致使经营成本增多

在并购目标企业的过程中，企业经营者未展开全面调查，导致并购结束后，其经营成本激增。规模经济必然会带来更多的成本投入，成本投入的增加导致企业不得不承担更大的资金压力。

2.规模经济未合理整合

从本质上看，并购行为可视为两家或多家企业通过资本整合而产生规模经济，倘若整合未实行预期规模经济效益，在经营成本增加与企业整合变动下，企业将面临更多的经营风险。

以海尔并购通用家电为例，在并购之后，海尔一旦对通用家电的资产负债情况认识不深，就会存在新的风险。2015年9月30日，通用家电合并报表口径资产负债率达到了55.46%，不良资产和长期负债在其中存在的比重可能较大。这次并购的交易方式是现金支付，超过一半的资金来自银行，那么资产负债率会在并购活动完成之后上升。海尔在整合的时候如果未能顺利发现问题并及时采取有效的措施，公司的资产结构就会因此受到较大的影响，出现一连串财务问题。

3.并购企业双方在经营项目或战略层面存在冲突

在确定并购目标时，企业经营者应从自身的战略发展需要出发，如果被并购企业与并购企业在战略发展层面或经营项目上存在冲突，那将导致并购后的企业无法提升经营业绩，难以实现并购经营目标。如果并购双方在性质、经营范围、文化等方面存在较大不同，将导致并购后的企业面临更多经营风险。

（四）企业并购投资风险产生的原因

从本质上讲，企业并购行为为投资行为的一种，这是一种风险与收益并存的企业扩张手段。针对此，在分析企业并购投资风险时应从风险与收益分别展开：

1.获取可观的投资收益是企业开展投资活动的根本目的，每一种投资活动都要面对一定的风险，企业并购活动需要面临着价值定位风险、融资支付风险、营运风险等。基于投资的本质来看，企业并购存在投资风险。

2.如果企业能够顺利并购，且拥有良好的发展势态，企业就能