人民币国际化对外商直接投资的影响分析：理论和实证.docx

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人民币国际化对外商直接投资的影响分析

理论和实证

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徐晓飞

摘要：伴随中国经济的飞速发展，人民币在国际贸易和金融体系中的应用越发广泛，人民币国际化的深入发展势不可挡，其对外商直接投资的影响研究也愈发重要。文章利用理论与实证相结合的方式，探讨人民币国际化与外商直接投资之间的相关关系，研究发现人民币国际化的发展对于外商直接投资的吸收有着长期的负影响。随后研究针对如何在人民币国际化高速发展的经济环境下促进外商直接投资的发展提出建议。

关键词：人民币国际化；外商直接投资；影响

2016年底我国人民币国际化指数为2.26%，相较于该指数2010年第一次发布时的数据0.02%，增长十分迅猛。国际贸易结算方面，2016年人民币跨境贸易结算总额呈震荡状态并伴有稳定增长，其中货物贸易结算占比近九成，服务贸易结算仅占约一成，人民币流出初次大于流入，这表明人民币收付更平衡。金融交易方面，无论是人民币直接投资还是人民币证券投资都有显著增长：全球外汇储备方面，由于货币金融合作的增强，央行与其他货币当局的货币互换余额也呈增长态势。可以看到，人民币的成功“入篮”更代表了人民币在全球货币市场中地位的提升。

一、人民币国际化的综合性指数

1.人民币国际化指数。为了更好的研究人民币作为大国货币的表现，以全局性的视角理解人民币国际化的发展，国内外许多机构提出了许多综合性的指数指标体系。中国人民大学于2010年提出的人民币国际化指数（以下简称RII）有效的选择了国际货币职能为研究的出发点，通过对不同职能的变量赋权，全方位考虑了人民币在国际金融交易、国际结算等各方面的表现情况，科学客观并且十分及时。RII计算方法如下：

其中：RII，为第t时期的RII；x，w分别表示第m个变量在第t期的值以及其对应的权重。值得注意的是，上式中每个变量都是占比形式，并没有数量级的差异。未来人民币国际化指标体系将纳入更多指标，并根据需要对现有指标权重进行调整以适应国际金融指标统计的发展。

2.人民币环球指数。人民币环球指数是由StandardCharteredBank所编制的，将2010年最后一天的人民币情况作为基准，研究重点则放在离岸人民币存款、存单、贸易结算等方面，综合反映人民币国际化程度。

二、人民币国际化对外商直接投资影响的理论分析

根据商务部公布的有关统计数据，我国2017年第一季度新建立外商投资企业数比去年同期有小幅增长，但是所吸收外资金额共338.12亿美元，与去年同期相比减少4.53%。从投资方式上来看，中外合资企业累计增加1853家，较去年同期上升32.17%，投资总额为73.86亿美元，同比降低26.4%：中外合作企业累计增长21家，同比降低40.0%，投资总额达3.06亿美元，较去年同期增长28.18%：外资企业累计增长4485所，较去年同期减少0.38%，总共吸收外资241.03亿美元，较去年同期增加7.72%：外商投资股份制企业累计增长24所，较去年同期大幅增加，但是累计投资额却较去年同期减少27.07%。从进出口金额上来看，FDI企业进出口金额达4056亿美元，较去年同期增长逾十个百分点，其中出口金额为2134亿美元，较去年同期增加6.27%。

考虑到人民币国际化和外商直接投资都与汇率变动有着密不可分的关联，故本文将汇率的变动作为两者之间的纽带，通过分析人民币国际化进程中所带来的汇率变动情况，以及期间外商直接投资数据，来诠释人民币国际化与外商直接投资的吸收之间的关系。

1.人民币国际化对汇率影响。根据Friedman的货币需求理论，货币实际上也可以看成是资产的一种有效形式，通过类比消费选择的理论，影响人们货币需求的因素为预算约束、预期收益率以及财富持有者偏好。实际而言，即投资者可用于外汇投资的资金，投资者对货币的汇率预期和信心以及投资者个人的偏好。由此，短期内假定货币供给不变时，当预期收益率升高（或降低）时，货币需求会增加（减少），汇率会升高。实际中，人民币的国际化的深化必然使得越来越多的投资者、机构和政府将人民币作为其国际货币资产组合的一部分，从而持有一定数量的人民币或者人民币资产。因此，当投资者看好人民币走势，认为以人民币计价会产生更高的收益时，国际投资者也倾向于持有更多人民币资产，由此导致人民币需求上涨，短期供给不变时，人民币汇率上升。反之，当人民币的预期收益降低时，人民币会贬值。

2.汇率水平对外商直接投资影响。另外，由于汇率变动涉及到与FDI相关的多个方面，如资本投入、进出口等，使得该过程十分复杂，国内外学术界关于该问题也一直未达成共识。一方面，部分学者基于相对成本效应，认为一国货币的贬值能够帮助该国吸收利用外商直接投资，这一部分观点最早由Cushman提出，他的理论认为，一国货币的升值会使得该国相对于其他国家来说有更高的生产