7月物价解读：物价或将重新进入震荡区间.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u核心观点：物价或将重新进入震荡区间 4

CPI季节性改善，食品、服务价格均上行 5

CPI季节性改善，幅度偏强 5

八大类项目价格整体上涨 6

需求回升叠加天气影响，食品价格走势迎拐点 7

暑期旅游出行旺季，服务价格上涨支撑CPI改善 8

PPI同比持平，短期回升压力增大 9

PPI改善趋势未变，翘尾因素转负加大未来回升压力 9

生产资料环比降幅扩大，生活资料环比由降转平 10

能源价格稳中有升，金属建材价格整体下降 11

PPI-CPI剪刀差扩大，企业经营的政策诉求提升 12

风险提示 13

图表目录

图表1：7月CPI同比增速小幅升高 5

图表2：7月CPI环比强于季节性 5

图表3：核心CPI环比由降转涨，同比涨幅收窄 6

图表4：7月CPI同比涨幅均为新涨价因素 6

图表5：CPI主要分项环比涨多降少 6

图表6：食品价格环比由降转涨，同比结束持续负增长 7

图表7：鲜菜价格环比由上月的-7.3?转为上涨9.3? 7

图表8：猪肉价格环比涨幅收窄 8

图表9：生猪存栏量处于2021年以来低位 8

图表10：非食品价格环比有降转涨，同比涨幅收窄 9

图表11：旅游价格环比大幅上涨，同比涨幅下降 9

图表12：PPI环比下降，同比增速持平 10

图表13：PPI环比走势略弱于季节性 10

图表14：8-11月翘尾因素持续为负 11

图表15：生产资料同比降幅收窄，生活资料降幅扩大 11

图表16：石油天然气开采、有色金属采矿业价格上涨，有色冶炼加工、钢铁建材相关行业价格下降12图表17：PPI-CPI剪刀差有所扩大 13

8月9日，国家统计局发布2024年7月我国CPI和PPI数据。7月CPI同比

0.5，前值0.2，预期（一致预期，下同）0.3?；PPI同比-0.8?，前值

-0.8?，预期-0.8?。

核心观点：物价或将重新进入震荡区间

7月CPI环比由降转涨，同比增速提升；PPI环比小幅下降，同比增速持平。整体看，当前物价仍延续了之前的温和改善趋势。

7月物价走势的三个特点：一是食品价格季节性上行，结束持续12个月的同比负增长，或是短期走势拐点；蔬菜、鸡蛋涨幅和对CPI贡献较大，猪肉价格延续涨势。二是暑期旅游出行旺季，服务价格环比涨幅较大，但同比受高基数影响涨幅有所回落，服务价格上涨对CPI整体贡献大于食品。三是工业生产者价格改善趋势放缓，环比连续两个月下降。

我们预计，短期物价或将重新进入震荡区间，主要依据：第一，食品价格延续涨势，但服务价格或将回落。8月开学季和中秋节前需求持续增加，高温降雨影响仍在，猪肉价格持续上涨，食品价格大概率延续上涨趋势；但旅游出行逐步降温，对7月CPI改善贡献较大的服务业价格预期回落。第二，未来几个月CPI、PPI翘尾因素持续为负，对同比读数影响较大。CPI方面，8-10月翘尾因素影响分别为-0.3pct、-0.5pct、-0.4pct，连续三个月为负；PPI方面，8-11月翘尾因素影响分别为-0.2pct、-0.6pct、-0.6pct、-0.5pct，连续四个月为负。第三，海外经济衰退预期升温，出口、国际大宗商品价格或受影响。美国经济数据走弱，经济增速放缓风险提升，大宗商品价格回落。对国内物价而言，一是能源和原料价格层面，输入性涨价因素减弱甚至转负；二是外需回落，出口边际走弱风险增大，或将出现阶段性产能闲置或商品供给增加现象，对物价形成压制。

整体看，在内外部因素共同作用下，物价改善面临较大压力，或将重新进入震荡区间，但同时从服务消费热度不减，为政策提供新的抓手。二季度名义GDP同比增长4.0?，低于一季度的4.2?，中枢有所下降，落实到实体经济上，物价持续处于低位、剪刀差持续为负，企业体感压力偏大，在坚定不移完成全年经济发展目标背景下，宏观调控政策存在加码的诉求。

CPI季节性改善，食品、服务价格均上行

CPI季节性改善，幅度偏强

CPI同比涨幅有所扩大，环比季节性改善，但走势强于季节性，偏缓改善趋势未变。7月CPI同比上涨5.2，较上月升高0.3pct，高于预期的0.3，整体延续偏缓改善趋势。环比由上月的下降0.2，转为升高0.5?，结束连续两个月的环比下行；从季节性上看，环比增速高于过去5年7月份环比0.4的均值，且为近十年同期第二高水平，仅次于2020年，因此今年7月CPI环比走势高于季节性。整体看，7月CP