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并购动因与并购后公司的经营绩效研究的国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u78并购动因与并购后公司的经营绩效研究的国内外文献综述 1

23781.1国外文献综述 1

1981（1）并购动机 1

23963（2）并购绩效 2

204941.2国内文献综述 2

9598（1）并购动机 2

17416（2）并购绩效 3

236301.3文献评述 4

1664参考文献 5

1.1国外文献综述

国外资本主义发展较为完善，企业并购起步早，历史较长，可研究并购案例相对较多，目前形成了比较完善的理论体系。

（1）并购动机

国外学者基于不同角度针对并购动因进行研究，所形成的相关理论基础主要从以下几个方面展开：

协同效应理论。Weston（2001）通过大量研究认为，公司的并购行为对社会有利，可以实现新的价值创造，促使效率的提高。协同效应会对企业的并购效率带来一定影响，证实了企业的横向并购、纵向并购和混合并购都能不同程度地获得协同效应。随后Kode，Ford和Sutherland（2003）在研究中提出了评价并购协同效应的模型，为并购协同作用动因理论做出进一步完善。Shaver（2006）认为企业并购主要目的是获得协同效应，但并购会降低企业战略的敏感度，并可能衍生因规模迅速扩大而带来的经营风险。

规模经济理论。Vojislav和Gordon分别对公共部门与私人企业的并购活动进行研究后指出，私有企业并购动因在于获取协同效应，而公共企业通常采取并购方式扩大自身所占市场份额，从而形成市场规模经济。HassenT（2016）在研究了欧洲各国样本银行并购案例后，得到了多数银行并购是为通过扩大投资规模而提高运营效率这一结论。企业不仅拥有有形资产，还拥有商誉等无形资产。客户与企业间包含有隐含的契约性关系，客户会愿意为达到预期而支付额外费用。Ziva（2017）研究提出了制造业并购动机多数是为了形成市场势力，取得规模效益，但服务业并购动机多为实现品牌价值的提升，提高盈利水平。

代理理论与管理者自负理论。在Jensen和Meckling(1976)首次提出代理理论之后，FameandJensen（1983）对这一理论进行了再次深入研究。Roll（1986）最早提出了管理者自负理论，即收购公司的管理者会由于对自身能力的自负而错误预估目标公司的未来收益，从而给企业造成损失。同样正如Malmendier（2015）的进一步研究所述，管理者自负以及对于协同效应的盲目乐观是企业并购活动的主要原因之一。

（2）并购绩效

国外资本市场起步较早，国外学者对企业并购绩效的研究论述较多，理论比较完善，大体可以分为事件评价、财务评价以及其他评价三类。

事件研究法是基于有效市场假说，以并购双方的股价变动状况作为研究主体，衡量并购事件前后公司的股价变动程度，以此评价公司并购行为的短期绩效。Khanala（2014）采用事件研究法，对2010至2012年间乙醇生物燃料行业所发生的并购活动进行研究，选取美国部分上市公司为研究样本，发现并购行为发生后市场反应积极，公司收益利率产生明显提升。

财务指标评价法又被称为会计研究法与会计指标研究法，主要用于评价并购活动的长期绩效。ManuSharma（2010）采取净利润单指标的财务分析方法，以欧洲1994—2002年期间所发生的的企业并购活动作为研究对象进行研究，发现企业在完成并购事件后，其盈利能力会得到明显提升。Nagihan（2015）在通过财务分析法对美国部分同业合并事件进行分析后，发现并购使得公司存货周转率及收益率提高。

1.2国内文献综述

我国企业并购发展时间较短却势头迅猛，国内学者对并购的研究在近几年逐渐丰富，多是基于企业并购的经典理论结合我国企业的特征对企业并购展开研究。

（1）并购动机

多数学者基于规模经济、协同效应以及代理理论等经典理论角度，结合了我国的企业具体情况进行研究。

取得规模经济是企业实施并购的重要因素。陈林、翟宇佳建立超越对数成本函数模型，以2001年至2018年的国内上市公司并购活动为数据，得出企业并购能够提升规模报酬，但政府的过度干预并无法帮助并购后绩效提升这一结论。而张鑫（2018）基于对滴滴出行并购案的研究也发现，在行业竞争激烈的大环境下，抢占市场份额是非常重要的并购动因。

正面协同效应也是企业并购行为实施想达成的目标之一。刘宇华（2017）在充分结合我国国有企业特点的情况下，对国有控股企业的并购动因进行研究，得出结论，企业并购需考虑企业自身与政府干预两个方面，并购充分实现了企业内各部门更明确合理的分工，使得资源利用率高效提升。同样的，郝玉萍（2019）在以互联网行业企业为研究对象时，也指出了获取财务协同效应是企业并购