某国有食品企业混合所有制改革研究.docx

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某国有食品企业混合所有制改革研究

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李雷

[摘??要]国有企业改革经过几十年的探索已进入纵深阶段，十八届三中全会有关决议提出混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式，不仅明确了混合所有制的地位，也为国企改革提出了新的思路。某国有食品企业（以下称信诚食品）的混合所有制改革正好处于中央企业改革试点期，对其进行深入研究具有较强的时代性，对其他国企改革者而言具有较强的借鉴意义。

[关键词]国企;混合所有制;改革;混改

一、信诚食品简介

信诚食品成立于2009年，是其母公司信诚集团旗下肉类食品的投资和经营平台，主要业务包括规模化养殖、屠宰、加工、销售及肉类进口贸易。其核心业务都是计划经济时代就存在的几家国企组合而成。随着时间的推移，业务相关性不强、盈利能力差、资产负债率高、人员结构复杂等一系列国有企业较为突出的制约企业发展的问题日益暴露，严重影响信诚食品的发展，信诚集团决定在信诚食品试点混合所有制改革，发挥不同所有制资本的优势，快速补齐在资本、技术、管理等方面的短板。

二、混合所有制改革历程

2011年信诚集团与三菱商事会社开始接洽并于同年8月31日成功引入三菱系作为战略合作伙伴，信诚香港持有67%股权，三菱系持有33%股权，此次引入战略投资者，三菱看中的是中国广阔的市场，信诚看中的是三菱在日本成熟的商业模式和技术。三菱的加入对此后信诚食品低温猪肉制品的研发、生产和销售以及禽肉业务的发展及对日出口业务带来了重大帮助。信诚食品通过战略投资者引进了关键技术，降低了生产成本，提升了企业发展速度和质量。

2014年7月，信诚集团成为国有资本投资公司改革试点企业，信诚食品混合所有制改革进程进一步加速，于2014年同时引入KKR、霸菱、厚朴、博裕四家财务投资者。這四家基金除在全球拥有雄厚资本实力和资源网络外，均拥有对全球领先食品企业的投资、投后管理和企业价值提升经验。这次引资信诚集团通过两层架构设计以所持有的36.85%的股权绝对控股信诚食品，混合所有制改革的程度已经相当深入。引资完成后，公司资产负债率由77%下降至58%，有效地改善了公司的资产负债结构，进一步提高公司外部融资能力。

以上两次引资都没有涉及对赌条款，老股东信诚集团没有在交易中同意任何或有的风险和隐患条款。小股东也没有要求其对应合理股权权利之外的要求或弥偿，这些都为信诚食品健康快速发展奠定了基础，也体现出各方投资的决心和对业务未来发展的信心。

三、改革新气象

通过两次引资，信诚食品发生了巨大的变化：首先，引入投资者后，进一步扩充公司资本实力，公司的资产负债率大为改善;其次，引入战略投资者在信诚集团控股的前提下实现股权多元化，完善公司治理机制，解决了国有企业很难自我完善的顽疾和弊病，公司治理上了一个大台阶，也为公司上市创造良好条件;第三，投资者全球领先的资源网络能够协助公司引进所需的国外先进技术、资源和管理经验吸收先进经验，为公司专业能力的迅速提升起到了至关重要的作用;第四，投资者帮助公司设计长期激励机制，招募和保留一流的管理和技术人才，提升公司竞争力。

2013-2015年公司规模持续提升，经营业绩大幅提升，营业收入年均增长率超过10%;EBITDA年均增长率将近30%，2016年信诚食品超额完成预算实现净利润近10亿元，达到了公司成立以来的最好水平，并于同年顺利完成上市，实现了跨越式的发展。

四、混合所有制改革成功的经验

国有企业混合所有制改革的目的是通过引入其他所有制资本来改造和提升国有企业经营水平，提高企业市场竞争力，完善企业治理结构，最终还是要实现国有资产的保值增值。如果按上市发行价计算信诚食品国有资本投资部分增值超过3倍，年均内部收益率14.3%，较好地实现了国有资产的保值增值。

总结信诚食品混合所有制改革成功经验，其核心是很好的构建了多方利益共同体，实现了企业发展、大股东战略、投资者利益、管理层与员工诉求的多方共赢，以下几点值得借鉴。

1.业务战略符合行业发展趋势：大股东对行业发展的准确判断，使得信诚食品战略定位清晰高远有前瞻性。

2.公司混改时考虑到合作共赢：初期引入三菱系，包括引入PE投资以及最终的上市，信诚食品在各阶段都秉持合作共赢的心态。

3.审慎选择战略投资者：信诚食品在首轮引资中选择了与信诚食品业务相近的三菱商事作为战略合作伙伴，弥补业务短板。第二轮四家基金拥有对全球领先食品企业的投资、投后管理和企业价值提升经验。

4.精心设计股权结构：在股权结构设计上，大股东通过双层控制的股权结构设计实现了对信诚食品的控制，有效放大了国有资本控制力，提升国有资本的影响力。

5.科学公允确定股权价值：在大股东实现了国有资产保值增值的同时，从小股东的角度看，小股东免去了与其他非国有企业合作可能会产生的资产质量造假或大股东对小股东的剥夺问题等风险，得到了