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上市公司跨境并购融资方式的研究

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聂鑫磊石睿

摘要：在“一带一路”和“走出去”等相关政策利好的推动下，越来越多的上市公司开始实行跨境并购融资。但是跨境并购融资和境内并购融资存在较大的差异，尤其是对并购融资方式的选择，是跨境并购融资成败的关键因素。为更加有效推进上市公司进行跨境并购融资，本文将会对上市公司跨境并购融资方式进行简要的分析论述，并通过并购动因、并购融资金额、并购方资本结构以及并购融资风险四个方面对融资方式选择的影响因素进行论述，最后结合上市公司跨境并购融资的现状，制定适合上市公司并购融资的优化策略，进一步提升公司跨境并购融资的效率，给投资者带来更多的财富效应。

关键词：上市公司;跨境并购融资;优化策略

一、前言

上市公司进行跨境并购，往往需要大量的资金，但从目前的资本市场环境及企业整体现状来看，流动资金的匮乏会是上市公司进行跨境并购的主要障碍。所以并购融资就会是上市公司跨境并购的资金保障，而并购融资的及时性和效果将会直接影响到公司跨境并购的成败。上市公司要结合自身的实际情况，选择适当的融资方式，制定科学合理的融资决策，有效降低公司融资成本和融资风险，提高上市公司跨境并购的成功率，促使公司快速完成产业整合，实现企业稳健发展。因此，对上市公司跨境并购融资方式的研究，有着极为重要的现实意义。

二、上市公司跨境并购中常用的融资方式

（一）债务融资

所谓债务融资，主要是指上市公司通过发行债券等方式进行融资或者直接向相关金融组织进行贷款。从广义上来说，是上市公司在进行跨境并购过程中以贷款方式获取资金，其中包括借款融资和债券融资。主要适用于跨境并购中采用现金支付的企业。

（二）权益融资

权益融资即通过股票进行融资，但其较为复杂，能一定程度上反映企业的软实力。在实际融资过程中，上市公司可以将被收购公司的股票进行合理分配，通过换股的方式在短时间内获取大量的流动资金，进而为后续的资本运作打下坚实的基础。在上市公司进行跨境并购过程中，为降低融资风险，会在债券融资的基础上，结合权益融资。

（三）混合型融资

混合型融资，又被称为混合型融资工具，主要是指权益融资和债券融资的混合型融资方式，分为可转换债券和认股权证两种类型。可转换债券一般用于在规定时间内的公司内部普通股权利的价格转化，在国内的应用和发行还需进一步的完善和补充;而认股权证从根本上来说就是上市公司的股票期权，其主要目的是为能够持续引入资本，增强上市公司的偿债能力。

三、影响上市公司选择跨境并购融资方式的因素

（一）并购动机是选择跨境并购融资方式的前提

通常而言，上市公司选择跨境并购是以投资人利益最大化及产业扩张为前提的，但公司的发展阶段不同，其并购动机也有所区别，其根本就是增强公司核心竞争力，推进公司进一步发展。但是并购动机的差异，其融资方式的选择也会有所区别。

一般情况下，若是公司并购是为获取被收购企业的内部控制权，那么最好的融资方式是股权融资，该种方式可以有效维护公司内部股东的利益。若是为了公司长远发展，那么就应该采用较为保守的融资方式。无论是何种融资方式，其还需要结合公司的实际发展情况和并购需求来进行选择[2]。

（二）并购融资金额大小是选择融资方式的关键

在实际跨境并购过程中，企业会根据并购融资金额大小来选择境外融资或者境内融资。在当今新的外汇管制背景下，所有公司的大宗外汇交易都需要在外管局的监管下进行，这会极大增加境内融资后境外并购的难度，如若处理不好，还可能会导致并购失败。所以在进行境外并购的时候，公司还需要结合并购融资金额大小来合理选择境外或境内融资。

（三）并购资本结构是融资方式选择的依据

对当今的上市公司的经营情况进行分析可知，公司的资本结构可以表现为融资能力和偿债能力两大方面，并且这两方面也会是上市公司选择并购融资方式的依据。在实际跨境并购过程中，公司需要结合自身资本结构的实际情况，制定出最佳的融资方式，确保并购中公司资本结构的科学合理性，保障公司在融资过程中能够获取更多的资金，最大限度降低融资风险。

（四）并购融资风险是融资方式选择的必要因素

并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，其是企业并购融资过程中不可忽视的因素。在融资过程中，公司若是要长久稳定发展，就应该选择较低的银行优先级债务，若是想要通过较低的融资成本，获取更多的融资资金，那么便可以选择银行的跨境并购业务，满足公司短期内大额资金的需求[3]。

四、上市公司跨境并购融资的现状

（一）跨境并购融资规模渐显，成上市公司国际化重要形式

当前，在国家产业政策的引导和激励下，我国上市公司越来越多地通过跨境并购来贯彻产业政策，以在短期内实现产业升级。然而，我国上市公司的跨境并购普遍存在溢价高和完成率低的现象。显然，在全球“乱花迷人眼”得大经济环境背景下，需要迈过更高的门槛，跨