策略定期研究：选择方向的窗口期.docx

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市场思考：选择方向的窗口期 3

市场观察：市场量能再次萎靡，行业轮动强度超预警水平 4

市场估值：股债收益差超过+2标准差，股票性价比凸显 4

市场情绪：市场情绪回落，行业轮动强度超预警水平 4

市场结构：市场行业量能均回落，食品饮料、医药生物、房地产多头个股占比居前，农林牧渔、通信、商贸零售内部或存在α机会 5

市场资金：资金指数回落，新成立基金形成支撑；北向两融对食品饮料、公用事业、汽车形成较强共识 5

中观视角：汽车、光伏、白酒行业景气改善 7

行业配置：关注银行、白酒、化工、有色、机械、家电、汽车、黄金、光伏105风险提示 11

图表目录

图表1：股债收益差 4

图表2：估值分化指数 4

图表3：五维市场情绪指数 4

图表4：行业轮动强度 4

图表5：主题热度 4

图表6：市场成交额占前高比例 5

图表7：行业换手率 5

图表8：行业多头趋势个股占比 5

图表9：行业内结构化机会 5

图表10：4维资金面指数 6

图表11：北向资金净买入 6

图表12：杠杆资金净买入 6

图表13：北向+杠杆资金合力 6

图表14：主要指数ETF变动 6

图表15：新成立偏股型基金份额 6

图表16：上游原料景气环比上涨行业 8

图表17：中游制造景气环比上涨行业 8

图表18：下游消费景气环比上涨行业 9

图表19：金融地产景气环比上涨行业 9

市场思考：选择方向的窗口期

本周市场震荡下行，全A下跌1.7%。市场在短期反弹后，再次进入选择方向的窗口期。结合“市场观察”部分，市场行业量能指标再次萎缩，同时行业轮动强度持续高于预警水平，或预示行情分化，市场需要选择方向。在国外套息交易恐慌缓解，国内政策、基本面相对平淡的背景下，我们关注国内外的2条交易线索。海外，

关注“衰退”硬着陆和“宽松”软着陆的交易与博弈。关注3个边际点：1）关注“衰退”的交易程度，过犹不及。“美停止加息后、开始降息前”，07年LME铜价下跌幅度达32.7%（19年达10.2%），目前铜价自高点下跌13.1%。2）降息前“衰退”交易或更有韧性，降息后“宽松”交易或更具弹性；3）降息后，美PMI、非农等经济指标能否转好。国内，关注消费、设备“以旧换新”的政策推动和效果显化。自7

月3000亿国债解决“钱”的问题后，中央持续集中部署、地方跟进落实细节，期待政策推动的持续性和消费增量的实际转化。此外，市场对于业绩的关注度持续提升，关注中报披露对于盈利的验证。

市场观察：市场量能再次萎靡，行业轮动强度超预警水平

市场估值：股债收益差超过+2标准差，股票性价比凸显

股债收益差上升至2.0%超过+2标准差水平，A股资产相较债券极具性价比。估值分化系数小幅提升，环比上升1.4%；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

图表1：股债收益差 图表2：估值分化指数

数据来源：Ifind，， 数据来源：Ifind，，

市场情绪：市场情绪回落，行业轮动强度超预警水平

5维市场情绪指数环比下降17.4%至42.0，说明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪有所回落。行业轮动强度MA5上升至44超过预警水平，或预示市场分化调整。市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在房地产精选、维生素、射频及天线(5.5%、4.5%、4.3%)。

图表3：五维市场情绪指数 图表4：行业轮动强度

数据来源：， 数据来源：Ifind，，

图表5：主题热度

数据来源：，

市场结构：市场行业量能均回落，食品饮料、医药生物、房地产多头个

股占比居前，农林牧渔、通信、商贸零售内部或存在α机会

成交额占前高比例环比下降4.7%至39.7%，本周换手率上升行业为11(35%)。房地产、食品饮料、建筑材料行业绝对涨幅居前，多头排列个股占比前3的行业为食品饮料、医药生物、房地产。农林牧渔、通信、商贸零售的行业涨跌幅排名多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会。

图表6：市场成交额占前高比例 图表7：行业换手率

数据来源：， 数据来源：Ifind，

图表8：行业多头趋势个股占比 图表9：行业内结构化机会

数据来源：Ifind， 数据来源：Ifind，

市场资金：资金指数回落，新成立基金形成支撑；北向两融对食品饮料、公用事业、汽车形成较强共识

4维资金指数环比下降35%，新成立基金形成支撑，北向资金制约拖累。ETF

资金更多表现为对冲流出资金的