策略历次美联储降息对资产价格的影响.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u纾困式降息：应对突发冲击采取的政策措施 5

预防式降息：面对不利因素进行的政策准备 7

资产表现：权益在预防式降息期的胜率较高 10

图目录

图11982年后美联储共展开4次纾困式降息和5次预防式降息 5

图2 1989年收益率倒挂下储贷机构破产导致经济快速走弱 6

图3 1989-1992年间美联储在40个月内降息681BP 6

图4 2000年科网泡沫破裂后经济走弱、失业率攀升 6

图5 2001-2003年间美联储在30个月内降息550BP 6

图6 2007年次贷危机爆发后资产价格暴跌、经济就业回落 7

图7 2007-2008年美联储在15个月降息500BP同时展开QE 7

图8 2020年疫情致使经济快速衰退、降息后通胀攀升 7

图9 2007-2008年美联储在半个月降息150BP同时展开QE 7

图10 1981年后里根政府宽松财政政策下GDP一度繁荣 8

图111984年美元持续走强伴随美国贸易逆差扩大 8

图12 1984年-1986年美联储在23个月内降息563bp 8

图13 1987年10月19日开盘后道琼斯指数暴跌 9

图14 1987年-1988年美联储在3个月内降息81bp 9

图15 1995年美国经济增速放缓且新增非农就业减少 9

图16 1995年-1996年美联储在7个月内降息75bp 9

图17 亚洲金融危机期间美国对亚洲出口连续负增长 10

图18 1998年美联储在2个月内降息75bp 10

图19 2019年美国内外需持续低迷 10

图20 2019年美联储在3个月内降息75bp 10

图21 预防式降息一个月后权益上涨概率有所提升 12

图22 1989、2020两次衰退式降息主要股指普涨 12

图23 2001、2007两次衰退式降息主要股指普涨 12

图24 衰退时降息后股指上涨的关键在于基本面修复向好 12

图25 历史上美联储降息后美债利率通常下行 12

图26 美联储首次降息1个月内中债利率通常下行 12

图27 美联储降息后德债表现无明显规律 13

图28 美联储降息后日债表现无明显规律 13

图29 降息4月后预防、衰退式降息情形下美元指数走势分化 13

图30 美元兑人民币与美元指数走势基本一致 13

图31 历次降息后黄金走势分歧较大 13

图32 原油走势与美联储降息未有明显关联 13

图33 美国通胀数据持续回落且经济出现疲弱 14

图34 当前市场预期美联储大概率于9月降息 14

图35 24年国内GDP增速有望稳步回升 14

图36 24年全A归母净利润同比增速有望接近5% 14

表目录

表1 美联储近4次纾困式降息开启/结束时间、持续时长以及降息次数 5

表2 美联储近5次纾困式降息开启/结束时间、持续时长以及降息次数 8

表3 历次美联储降息周期内权益、固收、外汇、商品资产价格表现 11

近期美国通胀数据持续回落、高频经济数据边际走弱，市场普遍预期美联储将于9月开启降息。展望下半年，美联储降息将是影响全球资产价格走势的关键因素。以史为鉴，历史上美联储降息的方式、节奏有何规律？降息周期内全球资产价格如何表现？本文就此展开分析。

纾困式降息：应对突发冲击采取的政策措施

美联储自1982年后共进行4次纾困式降息和5次预防式降息。根据降息目的，美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退，前者常发生于经济出现明显衰退后、被用于刺激经济，而后者常见于

经济衰退尚未发生时、旨在防范衰退风险。

那么如何定量判断美国经济是否处于衰退状态？常用的方法有三：①NBER衰退区间：美国国家经济研究局NBER是定义美国经济周期的权威机构，通过考量扣除转移支付后的个人实际收入、非农就业等六大指标来确定衰退区间。②萨姆规则衰退指数：经济学家ClaudiaSahm提出萨姆规则，当以萨姆规则衰退指数（失业率3个月移动平均值-前一年低点）超过0.5%时，表明经济正在经历衰退。③自定义衰退指数：考虑到美联储货币政策目标是实现充分就业和保持物价稳定，通过GDP环比折年率、制造业PMI、核心PCE和失业率四个指标来评估经济衰退状况。综合上述判断方法和联邦基金利率走势，1982年后1美联储展开了4次纾困式降息和5次预防式降息。

图11982年后美联储共展开4次纾困式降息和