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基于第三代货币危机理论对中国经济的简要研究

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摘要：20世纪70年代以来，货币危机频繁发生引起了人们对货币危机问题的持续关注。而作为目前极具世界影响力的经济大国，中国在未来是否会爆发经济危机也成为国内外研究的热点。本文就第三代货币危机理论对目前中国经济状况进行分析，提出了未来我国存在货币危机爆发的可能性，并由此提出了防范危机的措施。

关键词：货币危机；货币危机模型；第三代货币危机模型

：F820文献识别码：A：1001-828X（2016）006-00000-01

一、第三代货币危机理论概述

企业、脆弱的金融体系以及政治体制上的裙带关系是第三代货币危机理论中认为的引起货币危机的三个关键因素。其中有两个理论：道德风险论和金融恐慌论。道德风险论指出发展中国家的企业或金融机构存在着高杠杆借债和过度投资的倾向，而外国的银行相信政府的信用权威和国际组织的救助机制而放低了贷款的限制，过于轻率地迎合贷款愿望，从而引发很多无效投资和不良贷款以及导致严重的资产泡沫。在资产价格出现下降的情况下，企业就没有办法偿还债务而出现偿还危机，引起金融市场动荡，投资崩溃而导致货币危机爆发。金融恐慌论则认为市场上“恐慌性”的投机冲击是货币危机的原因，并提出冲击的产生与国家的金融体系密切相关，特别是与银行流动性不足相关。“因为恐慌性资本大量流出，长期投资项目被迫中途变现，从而使企业陷入资不抵债的境地。”[1]当汇率固定但中央银行承担最后贷款人的角色的情况下，最终将转化为中央银行的挤兑，即货币危机爆发。我认为目前第三代货币危机模型中的引发货币危机的因素在我国都有显现。主要表现在银行坏账多资产结构质量恶化；非金融机构比如保险、基金等机构日益暴露出风险；投机成分较大等等。

二、中国未来发生经济危机的可能性研究

从道德风险论出发，政府对金融机构的隐形担保，减轻了风险承担水平，使得投资者容易倾向于高风险、高利润的投资项目，导致金融机构无序投资以及不良业绩，资产市场虚假繁荣。而目前我国就存在着不良资产比率过高的情况，2014年我国银行业不良贷款率达1.64%，上升了0.15%；2014年末商业银行不良贷款率达到1.29%，上升了0.29%，达到了自2009年以来商业银行不良贷款率的最高点，2013年和2014年我国银行不良贷款率逐年上提高。[2]政府对四大国有银行的隐性担保，造成我国企业和金融机构无序投资产生了大量的不良贷款。不良资产问题在我国长期存在，但是由于国有银行有国家信用的支持，能让国有银行能从居民那里不间断地获取储蓄存款，所以也不会发生流动性危机。但是自从我国加入WTO后，允许大量的外资银行的进入，导致我国的银行行业竞争加剧，国有银行很有可能失去凭借国家信用的支持继续在存款市场上的垄断地位。另一方面我国房地产市场经历了此前数年的高速膨胀，前几年很多人贷款炒房，使得房地产经济出现了泡沫，一旦房价下跌，人们拥有的资产就会缩水，导致出现偿付危机，金融市场动荡而触发经济危机。而从国际角度考虑，也存在过度投机的现象。2013年有大约1000亿美元通过伪造出口发票的方式流入中国。这些资金进入入中国后流向房地产或者高息贷款等领域，而不是进入实体经济。中国经济增长放缓，所以企业要更多现金去偿还贷款，相反中央银行还在控制信贷。而政府考虑到风险，不敢上调官方利率。这就促使哪些对现金需求大的公司宁愿选择支付很高的非官方贷款利率，从而造成了中国庞大的影子银行体系。热钱不断流入中国，加剧中国资产泡沫。

从金融恐慌论考虑，金融市场的不完善特别是银行流动性不足是导致“恐慌性”的投机冲击的主要原因，而“恐慌性”资本外逃，会使大量长期投资项目被迫中途变现，从而使企业陷入资不抵债的境地。我国目前银行的资产负债在期限结构上出现严重错配并向高风险的贷款人发放大量贷款，承担了大量风险。而我国的国有商业银行又承担着大量的政策性任务和许多不可推卸的社会责任，导致了资产流动性下降，发展后劲不足，违章违纪经营的现象时有发生，流动性风险加大。“国有商业银行长期依靠国家信誉，风险意识薄弱，尤其是长期以来国家作为唯一出资者的体制性弊病，使得国有商业银行淡化了流动性管理的意识。又缺乏有效的注资渠道，限制了保持流动性的基础。这些客观因素，成为制约国有商业银行流动性管理的瓶颈，大多数国有商业银行资本充足率低于巴塞尔协议要求。”[3]在银行流动性不高的情况下，如果宏观环境或内部经营急剧变化使不良贷款不能收回，银行就会出现巨额损失。这时加上新闻媒体集中报道有时甚至夸张银行所遇到的困难，就会引起金融市场的强烈甚至过度反应。这就会引发“恐慌性”的投机冲击，银行抗击意外事件冲击的能力越弱，发生大的银行危机的概率就越大。

三、总结与防范意见

从第三代货币危机出发，结合中国目前的经济状况，中国存在发生货币危机的深