高争民爆-市场前景及投资研究报告-西藏民爆龙头，受益区域高景气.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

高争民爆（002827）证券研究报告

2024年09月04日

投资评级

西藏民爆龙头，充分受益区域高景气行业基础化工/化学制品

6个月评级增持（首次评级）

西藏民爆行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级当前价格24.36元

公司是西藏一家同时具备科研、生产、销售、仓储、运输民爆物品目标价格元

和矿山总承包及爆破作业服务双一级资质“全产业链一体化”国有控股上

市公司。公司核心看点有：1）23年公司业绩增长较快，实现营收15.53基本数据

亿元，同比增长36.9%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长84.9%；2）A股总股本(百万股)276.00

供需格局改善，民爆行业出清加快，预计到25年民爆生产企业TOP10生

流通A股股本(百万股)276.00

产总值占比将大于60%，利好产能向前排集中；3）西藏区域高景气，十四

五期间西藏将推动一大批重点项目建设，区域基建景气度较高，特别是雅A股总市值(百万元)6,723.36

鲁藏布江下游水电项目投资预计将超1万亿，公司作为西藏国资委下属的流通A股市值(百万元)6,723.33

民用爆破龙头或将充分受益。我们预计公司24-26年归母净利润每股净资产(元)3.03

1.2/2/3.2亿元，23-26年CAGR为+49.2%，首次覆盖，给予“增持”评级。资产负债率(%)59.68

一年内最高/最低(元)29.11/10.05

供需格局改善，民爆行业景气度向上

23年，民爆生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比+10.93%，实现

利润总额85.27亿元，同比+44.99%，实现大幅提升。从供给端来看，23

年民爆企业重组整合稳步推进，有20余家民爆企业进行了并购、重组或

签署战略合作协议，持续有力的提升了产业集中度。根据规划，“十四五”

时期，民爆行业出清将提速，到25年，民爆生产企业数量将小于50家，

排名前10家民爆企业行业生产总值预期占比将大于60%。我们认为产能或

将进一步向前排集中，行业集中度有望持续提升。从需求端来看，2024H1，

采矿业固定资产完成额累计同比增长17%，同比+16.2pct；煤炭开采和洗

选业固定投资增速16.6%，同比+7pct，能源类、金属类、非金属类采矿业

投资均出现快速增长;十四五全国计划完成水利投资额5.2万亿元，较十三

五实际增长57%，叠加23年第四季度增发万亿国债聚焦水利，民爆行业有

望持续受益。

西藏区域高景气或将推动公司业绩实现高速增长股价走势

公司主要面向西藏地区，现有产能包括混装工业炸药1万吨、