- 1、本文档共23页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
黄金行业深度报告
——新旧范式共振,降息预期下持续看好黄金板块配置机会
投资要点:
➢黄金定价框架:黄金具备金融、货币、避险、商品四重属性,美元实际利率是长期维度的优选指标。黄金
具备金融、货币、避险、商品四重属性。(1)金融属性对应实际利率框架,持有黄金的机会成本可以用
实际利率作为重要衡量指标,黄金价格和10年期美债利率/TIPS利率呈负相关关系,是长期维度的优选
指标。(2)货币属性对应对美元的替代,黄金价格和美元指数呈负相关关系,整体关系弱于实际利率。
(3)避险属性对应在风险事件时,投资者倾向选取避险资产达到保值增值的目的,需要关注风险事件的
大小和持续时间(对经济政策是否有实质影响)。(4)商品属性对应全球黄金供需,其商品解释相对较
弱,但近几年全球央行购金正成为重要边际增量,由2020年的254.9吨提升至2023年的1037.4吨。
➢中短期维度:美国经济数据趋势性走弱,降息预期抬升,黄金价格创历史新高。(1)美国通胀数据稳步
回落:2022年以来美国通胀由高位持续回落,2024年第一季度通胀呈现反复节奏,但自5月以来连续2
次超预期回落,截至6月CPI同比实际值为3.0%。(2)经济指标和就业数据稳步回落:2022年以来
ISM制造业PMI同比数据高位回落,2024年7月数据为46.8%;同期,新增非农就业人数震荡回落,
由2022年2月的86.2万人回落至2024年7月的11.4万人。(3)FOMC会议逐步酝酿降息氛围,
2024年6月点阵图预期年内1次降息,8月市场最高定价年内3次降息的可能(FedWatch工具显示8
月6日市场定价年内3次降息合计100BP概率为47.7%)。
➢长期维度:新范式框架呼之欲出,央行购金强劲+美国货币供给增长+地缘局势变化下黄金长期中枢有望
不断抬升。(1)近年来,黄金投资者结构发生了“东进西退”和央行持续增储的两重趋势。SPDR黄金
ETF是西方投资者购买黄金的重要渠道,近年来持仓量不断下行,而全球央行净买入持续增长,接替其成
为黄金需求端的重要力量。同时,中国央行自2022年11月以来连续18个月购金,期间累计增加黄金
储量1016万盎司,贡献了重要增量需求。(2)长维度视角看,美国M2货币供给量持续增长,美元实
际利率中枢下移,美国各部门杠杆率不断上移(近年呈现家庭部门去杠杆,政府部门加杠杆的内部结构变
化),这些因素共同推动了美元计价黄金价格的中枢上移。
➢2024年vs2019年:彼时和此刻,降息预期中的黄金有何异同?根据我们对两段黄金重要周期的复盘,
可以得出总结:2018-2022年,黄金穿越了完整的降息和加息周期,在疫情事件持续发酵下,黄金走出
特殊的牛熊周期,实际利率框架在整段时间具有较好的解释效果。2022-2024年,在通胀反复、衰退/降
息预期回摆中黄金涨跌互现,又在旧框架和新范式共振下迎来历史新高,实际利率框架在大部分时间具备
较好的解释效果,在一段时间中新范式的权重不断显现。
➢新旧范式共振,持续看好黄金板块相关受益标的。新旧范式共振下,黄金长期价格中枢有望不断实现抬升,
相关公司业绩有望逐步兑现增长。建议关注:山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金。
➢风险提示:金价大幅波动的风险,地缘政治导致新项目投产不及预期的风险,黄金需求波动的风险,美联
储降息的不确定性风险,美国通胀持续性超预期风险。
目录
1.黄金价格分析框架:黄金具备四重属性,美元实际利率是长期维度的优选指标4
2.中短期维度:美国经济数据趋势性走弱,降息预期抬升,黄金价格创历史新高7
3.长期维度:新范式框架呼之欲出,央行购金强劲+美国货币供给增长+地缘局势变化下黄金长期中
枢有望不断抬升10
4.2024年vs2019年:彼时和此刻,降息预期中的黄金有何异同?12
您可能关注的文档
- 2024年中国大学生学习与成长白皮书.pdf
- 2024年中国冬虫夏草出口现状分析报告.pdf
- 2024年中国辣椒产业发展现状简析报告.pdf
- 2024年中国鲜食玉米行业发展前景分析简报.pdf
- 2024年中国行研人才发展蓝皮书.pdf
- 2024啤酒行业简析报告.pdf
- 2024全数驱动 致胜未来-数字化敏捷银行白皮书.pdf
- 2024深圳20+8之海洋产业发展机遇与技术趋势探析报告.pdf
- 2024石化化工、水泥、电解铝行业上市公司碳排放现状和转型分析.pdf
- 2024食品饮料行业ESG白皮书.pdf
- 英语人教PEP版八年级(上册)Unit4+writing+写作.pptx
- 人美版美术四年级(上册)8 笔的世界 课件 (1).pptx
- 人美版美术七年级(上册)龙的制作.pptx
- 英语人教PEP版六年级(上册)Unit 2 第一课时.pptx
- 数学苏教版三年级(上册)3.3 长方形和正方形周长的计算 苏教版(共12张PPT).pptx
- 音乐人教版八年级(上册)青春舞曲 课件2.pptx
- 音乐人教版四年级(上册) 第一单元 音乐知识 附点四分音符|人教版.pptx
- 英语人教PEP版四年级(上册)Unit 6 Part B let's learn 1.pptx
- 道德与法治人教版二年级(上册)课件-3.11大家排好队部编版(共18张PPT).pptx
- 人美版美术七年级(上册)《黄山天下奇》课件1.pptx
文档评论(0)