企业风险投资中的信息不对称的原因分析.docx

?

?

企业风险投资中的信息不对称的原因分析

?

?

谢云实

信息不对称是影响风险投资效率的重要因素，想要减弱信息不对称问题带来不利影响必然要先找到信息不对称产生原因。因为风险投资有投资机构、出资者，融资者和企业家操作，这三方追求目标不同，所属机构不同，日常没有亲密接触且并不了解必然会产生信息不对称问题。客观因素如信息成本过高，信息传递渠道狭窄也是重要原因，分析时要全面考虑。

一、信息不对称产生的表现形式

（一）逆向选择

企业发展需要资金，风险投资作为融资方式是企业争取资金的有效方式之一，企业为获取高信用评级往往会对企业资产进行包装，采取财务包装、资产包装、寻找担保等手段进行对企业项目价值包装以提升项目信用等级，让投资企业高估投资项目可能带来的回报，错误估计市场风险和技术研发风险和对企业投资风险影响，这样把投资方置于信息劣势地位并被动承担风险。这就造成拥有资金一方去甄别良好企业项目与劣质企业、高风险项目与优质投资项目变得十分困难，也客观造成投资者只乐意用平均水平支付企业投资，经营良好的企业拒绝高利息率而退出企业风险投资这一融资渠道。这样寻求风险投资项目水平会逐渐下降，平均价值也会随之下降既而产生恶性循环。风险项目的平均实际质量对风险投资收益影响是很巨大并和收益呈现正相关，恶性循环导致项目平均质量下降严重威胁项目出资者利益，个体的变化总和会导致总体不良现象的层出不穷甚至严重影响企业风险投资整的个市场，亏损会直接减少新进的资金，放任这种信息不对称会造成企业风险激增，甚至造成投资行业萎缩的严重后果。

（二）道德风险

道德风险是企业风险投资者和风险融资项目方签订风险投资合同后，风险融资企业往往会利用自己对企业的实际控制权，利用权力等通过稀释等金融手段或采取自己控股的企业进行担保、专款不专用，违规提高自己分配利润比例和改变风险企业的经营范围和经营模式等手段，达到个人利益最大化，由于其拥有企业的实际经营权这种目的使显得十分隐匿。

二、信息不对称产生的原因

（一）企业风险投资的特点

目前我国正在进行产业体制改革、经济结构改革、以及结构调整、体制改革和转型升级且以进入决胜时期，我国在进行社会主义市场经济建设的同时，市场力量被更为准确地认识及肯定，资源配置问题由市场来运作，在各行各业国家都引入了市场机制，降低政府的干预程度，而把我国经济带入新纪元的正是风险投资。

风险投资的特性包括：1.追求高利润率是风险投资的本质要求。2.高风险来源于风险投资活动中，投资标的企业与风险投资公司之间，具存在信息不对称性3.信息不对称现象涵盖在风险投资活动中方方面面，不确定性正是高收益的来源。在以上特点作用下，企业风险投资会对尚无准入门槛拥有前所未有发展空间的企业，进行投资而新兴产业与高科技产业正是这类企业的代表，这不难解释高科技产业和新兴产业会吸引绝大多数企业风险投资。并且对技术和行业专业知识的限制投资行为便一直面临信息不对称问题。

上述特征为风险投资的构成要素，它们共同导致了信息不对称问题：1.持有方出于对自身付出智力劳动，因此不愿公开专利的全部内容，并且通过其他途径获取产权相关知识对资本方不具备可操作性。2.企业要发展需要更充足的资金来源，投资者遭受的风险对被投资企业来是否进行投资行为影响并不显著，企业追逐利益的本质势必造成这一环节的严重信息不对称问题产生。3.就投资者本身，企业家并不厌恶风险，风险投资者更是企业家中对风险承受能力较强的群体，快速决策更是加剧了信息不对称。

（二）企业家的机会主义行为

何为机会主义行为：简而言之便是极端利己主义行为。新制度经济学家威廉姆斯指出，追逐个人利益最大化是贯穿经济行为始终。只要对自身有利，损害他人利益的行为发生近乎自然而然。这类利己行为大致可分为以下几种：一种是获取个人利益的时“不自觉”进行损人利己行为，例如化钢厂排出的废气污染了空气，另一种为追求个人利益故意的损人利己，如杀人越货、抢劫、扒窃。机会主义行为极大地增加了风险投资的不确定因素，加剧了投资企业和被投资企业之间信息不对称，提高了信息资源获取的成本。

机会主义行为会提高风险投资的成本，使管理风险的目标难以达成。风险投资对出资企业和接受资金企业之间，风险并不是共同担负，与融资企业而言资金来源地并不重要，重要的是资金本身，亦或是说融资规模。追求的仅仅是低利率，这就造成了通过包装底层资产来打薄评级一般的置产，那么提高投资方承担风险资产以求获取投资也是可行的，毕竟尽可能的付出利息拿到钱才是关键。风险投资者通常不会介入企业经营，而选择评估后投资。这些特性决定了对资产包装来规避而获得较高风险评级，拿到风险的投资资金来发展自身成为企业家的合理选择，从企业家心里层面来看：原本没有资金会破产，不如用别人的资金来搏一把，如果财务问题被底层穿透，融资失败，融资企业本身的