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监管政策对票据业务的影响

一、资管新规对票据的影响

（一）票据是否属于信贷资产

在法规层面上允许资管产品直接投资票据资产。满足

监管备案、独立托管以及具有监管部门批准的资产管理业

务资质等条件即可申请接入票交所开展票据交易业务。但

是资管新规规定金融机构不得将资产管理产品资金直接

投资于商业银行信贷资产。此条款争议在于票据资产是否

属于信贷资产，资管产品是否可以直接进行投资？市场上

对于票据资产的认定持两种观点：

1、对于认为票据资产属于信贷资产的观点，主要依

据是1996年颁布的《贷款通则》，贷款种类包括了信用

贷款、担保贷款和票据贴现。

法规原文：

第二章贷款种类

第九条信用贷款、担保贷款和票据贴现：

信用贷款，系指以借款人的信誉发放的贷款。

担保贷款，系指保证贷款、抵押贷款、质押贷款。

……

票据贴现，系指贷款人以购买借款人未到期商业票据的

方式发放的贷款。

并且根据监管部门将已贴现的票据纳入信贷规模指

标进行考核。认为票据属于信贷资产，资管产品直接投资

票据受限。

2、对于认为资管产品可以直接投票据的观点。主要

原因在于票据资产与一般贷款不同，在信用风险、流动性

以及交易方式上更接近与标准化债权资产。

并且，票据资产虽然纳入信贷规模进行考核统计，但

是票据资产认定为信贷资产并不是绝对的。比如央行MPA

考核中，在资产负债情况指标项下，有广义信贷规模指标，

该指标虽然将债券投资、买入返售业务等业务纳入其中进

行考核，但是不能说债券投资属于信贷资产。

此外，2018年11月，四部委下发的《金融机构资产

管理产品统计制度》（银发〔2018〕299号）中首次将票

据资产和债券、ABS等共同归类到债务凭证的大类中，而

不是贷款的大类。虽然不能作为将票据资产不属于信贷资

产的依据。但是从业务的特点考虑，划分结果也更加合理。

（二）票据资产是否能非标转标

当然，票据若转为标准化产品则不存在资产产品是否

可以投资的问题，对于票据资产是否能纳入标准化债权资

产将直接决定了票据市场的业务规模以及发展前景。

根据资管新规要求，公募产品投资标的以标准化债权

类资产以及上市交易的股票为主。资管产品投资非标资产

有期限匹配的要求，非标资产到期日不能晚于产品到期日；

对于开放式产品，非标资产到期日不能晚于下一个产品开

放日。

资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类

资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资

产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一

次开放日。

若票据资产被规为非标资产，则公募资管产品只能配

置剩余期限小于产品期限的票据资产。比如，开放频率为

3个月的公募产品不能投资剩余期限在3个月以上的票据；

工作日可申购赎回的产品则不能直接投资票据，对票据资

产配置限制很大。

资管新规对标准化债权资产设定了五项标准，包括：

1、等分化、可交易，

2、信息披露充分，

3、集中登记、独立托管，

4、公允定价、流动性机制完善，

5、在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设

立的交易市场交易。

将票据资产认定为标准化债权资产，尽管“等分化”

的难题在技术上已通过供应链票据平台解决，但鉴于监管

已经推出标准化票据，因此传统票据直接转标已无可能。

（三）目前业务开展情况与展望

目前，从新增的法人机构和资管类非法人机构的开展

情况看，目前部分券商开展票据业务交易比较积极，但是

仍以自营业务为主。

若票据产品未来被认定为标准化债权资产，则符合资

管新规公募产品的投资范围，公募的银行理财、券商资管、

基金、信托等产品将可以进入票据市场。票据将成为公募

产品配置的一个品种，票据市场的参与主体和业务量将不

断扩大。

二、流动性新规对票据业务的影响

2018年5月，银保监会下发《商业银行流动性风险

管理办法》（银保监会令2018年第3号），此前，流动

性监管指标包括流动性比例和流动性覆盖率两项指标。流

动性新规在此基础上又引入了3项新的监管指标。包括净

稳定资金比例、优质流动性资产充足率以及流动性匹配率。

对票据业务影响较大的