险企：2024年中报综述-资负两端均超预期，负债端有望延续高景气.pdfVIP

保险Ⅱ

行

业

研保险Ⅱ资负两端均超预期，负债端有望延续高景气

究

2024年09月06日

——险企：2024年中报综述

投资评级：看好（维持）高超（分析师）唐关勇（联系人）

gaochao1@kysec.cntangguanyong@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790123070030

2024H1业绩好于预期，负债端延续高景气，监管呵护负债成本调降

保险Ⅱ沪深300（1）2024H1上市险企净利润同比增速改善，投资收益是主因：中国太保+37%/

0%中国人保+14%/新华保险+11%/中国人寿+11%/中国平安+7%，高股息股票和债券

行

业-7%上涨带动公允价值变动损益大幅改善。（2）负债端延续高景气，价值率大幅跃升：

深NBV同比：中国人保+81%/新华保险+58%/中国太保+29%/中国人寿+19%/+中国

度-14%平安+11%，银保渠道主动、被动压降低价值保单拖累新单，银保报行合一、期

报-22%缴产品结构优化和调降预定利率提振价值率。合同服务边际CSM重回正增长，

告

-29%新业务CSM改善和总投资收益率较好驱动CSM改善，利于后续营运利润增长。

2023-092024-012024-052024-09（3）向后展望，分红型产品供需两端催化下高增长可期，占新单比例有望明显

数据来源：聚源提升，1+3网点合作放开利于头部险企银保渠道延续高质量增长，个险报行合一、

产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率，负债端有望延续高质量增

长，负债成本持续调降缓解利差损风险。（4）多数上市险企首次中期分红，分红

相关研究报告

金额占2023年净利润比重在42-64%。负债端成本持续回落且延续高质量增长，

《上市保险公司7月保费收入数据点资产端政策托底、结构调整带来投资收益率趋稳，利差损风险边际改善，估值仍

在底部，看好寿险板块机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新

评_7月人身险增速延续改善，关注险

华保险、中国人保。

企中报景气度—行业点评报告》EV增长好于预期，投资端支撑上半年业绩高增，CSM余额重回正增长

-2024.8.17（1）EV：内含价值较年初增长较快，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险分

开《建立预定利率动态调节机制，鼓励别较年初+11.4%/+10.3%/+8.4%/+7.1%，得益于NBV超预期增长同时营运偏差+

源分红型产品发展—行业点评报告》投资回报差异+市场价值调整等正贡献。（2）业绩表现：2024H1多数上市险企归

证母净利润同比明显改善，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保分别

券-2024.8.3

同比+10.6%/+6.8%/+37.1%/+11.1%/+14.2%，保险服务业绩表现分化下中国太保

证《2024H1个险新单好于预期，全年负和中国平安利润释放稳定，投资服务业绩均明显改善，公允价值变动损益翻倍，

券债端展望乐观