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三类宏观配置策略跑赢市场
——A股策略专题报告
证券研究报告
分析师李美岑核心观点
SAC证书编号：S0160521120002
limc@❖回顾：4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮
地产行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》
分析师张日升提示TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》、《5月以来哪些成长创新高？》
SAC证书编号：S0160522030001验证判断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。
zhangrs@
❖建议关注宏观配置：无风险利率beta、海外景气beta、全球商品beta。
分析师任缘当前无风险利率（对应成长修复）、物价（对应消费反弹）、出口（对应出海
SAC证书编号：S0160523080001顺周期）三点宏观信号缺乏变化（详见8.11《三个潜在宏观信号与对策》），
renyuan@市场成交维持低位。国内经济、地产、资本市场相比历史环境有所不同，未
来如何面对？三类相对独立国内经济beta的宏观配置策略可能是应对之举。
目前具体而言：1）首选无风险利率beta：红利低波。2）精选海外景气beta：
相关报告家电轻工纺服。3）重视全球商品beta：现阶段的黄金（详见6.23《5月以来
1.《再回高股息行情——“美”周市场哪些成长创新高》重视贵金属方向），降息后海外经济二次抬升，关注铜/石油
链/工程机械/交运。4）此外：下半年看好“联储降息在即+人民币汇率缓和+
复盘（8月第4周）》2024-08-24
新质生产力催化”的成长方向，以及“央企未来5年3万亿元投资”的设备
2.《584家上市公司业绩初探2024年更新改造方向（电网、船舶、货车、农机）。
中报季——2024年中报分析2》
❖三类宏观配置策略可能与国内经济beta关联性有限。过往顺周期和行业景
2024-08-19气投资框架为投资者带来丰厚回报，但进入经济固本培元、高质量发展的阶
3.《哑铃仍是目前优选项——A股策略段，投资者可以适当扩大投资宽度，关注更多与国内经济不同的beta：
专题报告》2024-08-181）高分红资产。经济转型阶段，宽松货币政策持续配合，新进资本放缓、现
金流稳定的高分红、央国企、行业龙头，成为人口老龄化、低利率时期的核
心资产。
2）供给已经集中、需求受海外主导的出口链条。交易这类资产的本质，是在
交易海外经济周期的波动。
3）全球商品及对应股票。世界政经格局加大了货币、贸易、经济等宏观波动，
各类商品的波动加剧，也为投资者提供了大量交易机会。
❖无风险利率beta：红利低波超额明显。5月27日高点以来，红利
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