基于DEA模型的中国上市保险公司资产配置效率研究.docx

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基于DEA模型的中国上市保险公司资产配置效率研究

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杜祎曦

摘要：随着我国保险行业的迅猛发展，保险行业能够用于投资的资金也在迅速积聚，截至2019年年底，我国保险行业原保险费用收入达到42645亿元，同比增长12.17%，保险行业总资产达到205645亿元，较年初增长12.18%，其中保险资产可运用额达到185271亿元，较年初增长12.90%。国民经济中保险行业已经成为不可或缺的一部分，保险机构也成为了资本市场的重要的机构投资参与者。资金运用作为保险公司的一项重要活动，对提高公司投资收益率、增强公司整体竞争实力起着重要的战略意义。

基于DEA实证研究测算我国上市保险公司资产配置效率，并将结果与国外保险公司资金运用效率进行比较分析，得出我国保险公司在劳动力的投入、投资资金的投入以及运营费用的支出中存在着不同程度的冗余，进而结合我国资本市场环境和我国保险公司自身资产配置特点，有针对性的对国内保险资产配置提出优化对策。

关键词：投资效率;资产配置;保险上市公司;保险资金

1.我国保险公司资产配置现状分析

我国保险监督管理机构在金融危机之后逐步放开了对我国保险公司投资范围的监管，并依据我国实际情况于2012年颁布了《保险资金运用管理暂行办法》规定了保险资金的具体运用范围和配置比例，具体规定如下：

可投资于流动资产

规定流动资产的投资比例不得低于保险公司上季末总资产的5%，另外对政府债券、政策性银行限定的期限是1年。

可投资于固定收益类资产

对于固定收益类债券的投资比例保监会并没有明确的限定。

可投资于权益类资产

保监会规定投资于权益类资产的账面余额合计不高于保险公司上季末总资产的30%，并且账面余额不包括保险公司以自由资金投资的保险类企业股权。

可投资于不动产类资产

保监会规定保险公司对不动产类资产的投资比例不高于公司上季末总资产的30%。

其他类金融资产投资

保监会规定其投资比例合计不得高于保险公司上季末总资产的20%。

我国保险公司在资金运用上逐渐经历了由严到松的过程。具体来讲，在2000年到2004年这段时间，保险公司主要将资金存放在银行或者购买债券，其中在2001年银行存款的占比高达59.11%;2004年—2007年开始逐渐放开了我国保险资金运用范围，加之2005年到2007年我国股票市场经历了一段时期的结构性牛市，保险资金在股票和证券投资基金上的投资比例从2005年的9.02%增长到2007年的27.61%;2008年由于全球金融危机的影响，我国保险资金大幅度削减了对股票及证券投资基金的持有量，而重新增加了对债券的持有比例;经历了金融危机的洗礼后，我国保险公司逐步减少了对银行存款和债券的投资比例，而开拓了对于不动产、信托投资等新的投资渠道;2012—2015年，保监会更是进一步放宽了保险资金的运用范围，准许保险公司作为基础设施债权计划的受托人募集资金以债权方式投资到基础设施建设中，准许保险公司在规范文件约束下投资境外资本市场，准许保险公司参与股指期货交易以对冲风险，造成其他类资产的投资比例大幅提升;但是到2016年资本市场上出现了险资频繁举牌的现象，导致资本市场的一阵恐慌，保险公司也被证监会主席称为“野蛮人”，因此在2017年年初保监会加强了对保险资金股票投资的监管。

分析得出我国保险公司资产配置方面具备以下两个特点：第一，对于债券投资依然规模较大，无论是2008年达到峰值58.56%的投资比例，还是2016年降于32.15%的低点，债券投资依然是我国保险公司的主要选择;第二，2012年以来，保险公司逐渐在另类投资方面进行摸索，以期望获得可观而稳定的投资收益率，在2012年保险公司发售了另类投资计划共94项，其中基础设施投资占88.29%、不动产债权占11.70%，平均期限为7年，总投资收益率6.36%，从长远看我国保险公司在其他类资产投资上的潜力巨大。

2.基于DEA-Malmquist模型保险公司资产配置效率测度比较

2.1DEA-Malmquist模型的介绍及指标的选择

数据包络分析法用于规模报酬不变的假设前提下计算各企业的产出效率。但实际生活中，由于易受到各种因素的影响，任何经济体的规模报酬都不可能一成不变。因此，在1984年Banker，Charnes和Cooper在CCR模型的基础上又提出了BCC模型，该模型放松了规模报酬不变的限制条件，即规模报酬可变模型，使其更加符合实际。

BCC模型的定义如下：

可以得到如下DEA模型（BCC）：

式中，m和S分别表示输入和输出指标个数，xij0表示第j0个决策单元的第i项输入，yrj0表示第j0个决策单元的第r项输出，可简记为x0，y0;Si-和Sr+为松弛变量;ε为非阿基米德无穷小量，在运算中取正的无穷小。

本文在把握同类型各指标的相关特点并依