房地产行业月度分析报告：7月成交面积同比呈“新房弱，二手房强”.docx

正文目录

地产行业跟踪框架回顾 5

土地市场：全国楼面价记录刷新，平均楼面价上涨 6

市场销售：7月淡季新房成交回落，二手房成交韧性凸显 8

新房销售：30城新房销售环比降超3成，累计同比降幅保持收窄 8

二手房销售：重点城市同环比均增，成交前置指标环比微降 10

房贷利率：广州房贷利率低至2.9%，全国250城取消利率下限 12

改善型住房案例：政府改善设计规范，产品力推升销售表现 13

行情复盘 15

地产板块7月行情复盘 15

重点房企估值修复节奏 16

投资建议 17

风险提示 18

图表目录

图1：本轮周期修复路径推演 5

图2：全国300城住宅用地供求情况 6

图3：重点30城商品住宅成交面积及同比 8

图4：百强房企单月成交面积及同比 8

图5：2019-2024年6月重点30城单月销售情况 9

图6：全国房地产行业新房当月销售面积 9

图7：全国房地产行业开发投资完成额 9

图8：全国房地产行业新开工及竣工当月成交情况 9

图9：全国房地产行业新开工、竣工及施工累计同比 9

图10：2024年1-7月北京市单月二手房成交套数及环比 10

图11：2024年1-7月上海市单月二手房成交套数及环比 10

图12：2024年1-7月深圳市单月二手房成交套数及环比 11

图13：2024年1-7月杭州市单月二手房成交套数及环比 11

图14：重点50城冰山活跃指数 11

图15：重点50城冰山房价指数同比 11

图16：郑州越秀天悦江湾143㎡户型示意图片 14

图17：郑州越秀天悦江湾127㎡客厅实景图片 14

图18：郑州越秀天悦江湾127㎡客厅实景图片 14

图19：申万房地产指数变化情况 15

图20：2024年7月A股典型房企涨跌幅 15

图21：2024年7月H股典型房企涨跌幅 15

表1：2024年7月22城住宅用地土拍溢价地块 7

表2：重点22城二手房销售情况 10

表3：部分政策松绑省市房贷利率情况 12

表4：部分典型A股房企PB估值 16

表5：部分典型H股房企PB估值 16

表6：房地产开发类相关重点公司估值情况 17

地产行业跟踪框架回顾

在5月4日发布的深度报告《打破负循环，探寻修复路径》中，我们推演了本轮周期的修复路径，核心观点如下：

2024年我们看到政策在化解风险方面做了更多具体的部署，与2022－2023年政策相比，对房地产项目的融资支持有实质性的进展，此外还开始了现房库存的收购工作。我们认为，化解风险是打破行业负循环的第一步，但要形成良性循环还需要更多政策在增强需求购买力和改善需求预期方面发力。

增强需求购买力：财政发力推动工程落地+降低购房成本

房地产产业链条长，涉及就业人口多。“三大工程”及地下管网工程的落地需要财政持续发力，实物工作量落地可以起到“以工代赈”的效果，增加就业岗位，拉动居民收入，稳定收入预期，正向作用在提升市场购买力上。此外，在购房成本降低方面，我们认为房贷利率的下降幅度可参考与GDP的轧差，税费减免和个税抵扣上限的提升等降本措施也能够间接提升购买力。

改善需求预期：保交楼+去化库存+双轨制

2023年二手房和新房成交情况显示目前需求韧性仍在，且2024年新房销售复苏仍有

基础。首先，在恢复购房者对期房信心上，我们认为保交楼政策在2024年还需持续。其

次，参考2000年海南房地产市场兴衰情况和救市政策，我们认为政策发力去化现房和土地库存，促进供需平衡有利于市场加速修复，2024年在回收现房库存和闲置土地、优化土储供应上仍具备优化空间。第三，在改善需求侧对房产价值长期预期方面，我们认为在双轨制下可以推动中高端商品房（好房子）回归市场化机制，并给予开发建造高品质住宅更多政策倾斜（例如优化户型得房率、降低拿地间接成本等）。

在行业及房企估值的修复路径关注指标上，我们将主要观点总结如下：

①在跟踪行业基本面修复方面，我们认为可主要关注三方面：成交量修复看带看量，房价修复看抛压力度，带看和量价修复持续性要看3个月。

②在行业修复的传导链条方面，我们认为本轮周期应率先关注核心城市土地价格--高端新房售价和销售情况--二手房销售情况--新房整体销售修复情况。

③在估值修复节奏上，我们认为，地产周期产生拐点后，第一阶段估值会先修复悲观预期，估值参考2023H2时期，第二阶段是资产价格修复，龙头房企估值参考2022年时期，第三阶段是参考周期下行前行