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行业报告|行业深度研究

公用事业

我国气电行业目前盈利性如何？

我国气电发展现状如何？

全国层面：十四五以来气电核准速度加快。截至2023年年末，我国气电装

机规模约1.26亿千瓦，2010-2023年年均复合增速为12.7%。“十二五”和

“十四五”期间我国气电装机规模增长较快。2023年全国气电发电量占总

发电量的比例提升至3.2%，但是与全球天然气发电量占比相比较还是有一定

的差距，2023年全球天然气发电量占比为23%。

地区层面：我国气电装机集中度较高。我国气电装机主要集中在广东、江浙

沪、京津等地区。截至2023年年末，我国燃气轮机装机规模排名前三的省

份分别为广东（39.4GW）、江苏（21.6GW）和浙江（11.5GW）。

据不完全统计，全国约有13个省份提出了气电装机“十四五”规划，其中

广东省规划“十四五”期间气电新增装机规模约3600万千瓦，位居首位。

据我们不完全统计，2021-2024年4月，全国核准的气电装机量约

32.9GW，主要集中于2022年（2022、2023年核准量分别为22.7GW、

4.1GW）。我们对提出“十四五”装机规划的部分省市在2021-2023年间的

实际气电装机增量进行统计，对照各省规划增量测算实际完成度。截至

2023年年末，完成度排在前三的省市分别为天津，广东和上海，完成度分

别为135.7%，35.4%和25.8%。

气电机组商业模式拆解

上网电价政策：地区差异较大。长三角和珠三角地区的天然气发电机组电价

政策普遍为两部制电价，其中广东和浙江按照燃机机组类型进行划分给到不

同的电价；江苏和上海是按照气电项目用途进行电价划分。上述地区基本都

有上网电价与气源成本的联动机制。上海地区分别给到气电调峰机组和热电

联产机组每年444.12/千瓦和438元/千瓦的容量电价，而广东的气电机组容

量电价每年为100元/千瓦，低于上海机组能享有的容量电价水平。

发电成本：受到天然气价格影响较大。根据广州发展披露的气电发电成本结

构，2022年和2023年，气电发电成本在燃料成本占比分别达到72.5%和

75.8%。燃料在天然气发电总成本中占据了较大的份额。2021年开始进口

LNG价格出现显著上行，除东部电厂之外的天然气发电厂2022-2023年的

度电成本相较2020-2021年均有较为明显的抬升。

度电盈利性分析：我们对长三角和珠三角地区典型的天然气发电企业的度电

盈利实际情况进行对比分析。较稳定的利用小时数和电价是上海区域机组盈

利稳定性较强的保障；天然气采购成本的快速上行导致2021-2022年粤电

力和浙能长兴热电的机组度电净利润下滑较快。上海地区较高的电价政策支

持与较稳定的利用小时数是上海区域气电机组具有较强盈利能力的主要原

因。

投资建议

气电产业链的投资价值我们主要聚焦于以下几个方面：①设备制造：国内燃

气轮机的建设方建议关注【东方电气】、【哈尔滨电气】和【上海电气】。②

天然气采购：2023年国内天然气对外依存度在40%以上，随着气电装机规

模的提升，天然气进口气量有望进一步提升。由于LNG接收站是我国接收

进口LNG资源的重要中转站，进口需求的提升有望直接利好持有LNG接收

站资产的企业，建议关注【新奥股份】（与天风能源开采团队联合覆盖）【九

丰能源】（与天风能源开采团队联合覆盖）【新天绿色能源】等。③气电厂运

营：上海及广东区域的天然气发电厂盈利稳定性较强，建议关注【深圳燃

气】（与天风能源开采团队联合覆盖）【上海电力】【申能股份】等。

风险提示：政策变动、各省气电建设推进低预期、天然气价格大幅波动、燃

机核心技术发展瓶颈、宏观经济风险等

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内容目录

1.我国气电发展现状如何？4

1.1.全国层面：十四五气电核准速度加快，与气电发达国家相比仍有差距4

1.2.地区层面：我国气电装机集中度较高6

1.3.气电机组如何分类？有何优势？10