大唐发电火电龙头逢绿改，多能并进迎新春.docx

正文目录

一、集团火电业务最终整合平台，清洁能源装机占比提升加速火转绿 4

1、大型火电发电企业，积极推进绿色转型 4

2、煤电成本修复，公司盈利水平大幅提高 7

二、推荐逻辑：火电水电业绩仍有弹性，风电光伏打造新增长点 9

1、供电煤耗持续下降，火电盈利有望进一步改善 9

2、消纳问题有望得到改善，水电或迎量价齐升 11

3、“火转绿”转型加速，参股核电分享投资收益 13

三、盈利预测 16

四、风险提示 18

图表目录

图1：大唐发电发展历程 4

图2：大唐发电股权结构（截至2024年3月底） 4

图3：大唐发电电力资产分布（截至2023年底） 6

图4：公司装机结构（GW） 6

图5：公司总发电量（亿千瓦时）及同比增速 6

图6：公司风电发电量（亿千瓦时） 6

图7：公司光伏发电量（亿千瓦时） 6

图8：公司营业总收入（亿元）及同比增速 7

图9：公司归母净利润（亿元）及同比增速 7

图10：公司销售毛利率与净利率 7

图11：公司资产负债率 7

图12：公司发电业务收入（亿元） 8

图13：公司发电板块利润总额（亿元） 8

图14：全国原煤产量（万吨） 9

图15：主要港口煤炭库存（万吨） 9

图16：秦皇岛动力煤市场价（Q5500）（元/吨） 9

图17：分季度秦皇岛动力煤均价（Q5500）（元/吨） 9

图18：公司火电装机规模相对稳定（GW） 10

图19：公司供电煤耗持续下降（克/千瓦时） 10

图20：托克托电厂营业收入（亿元）及同比增速 11

图21：托克托电厂净利润（亿元）及同比增速 11

图22：四川发电量、用电量（亿千瓦时）及同比增速 12

图23：重庆发电量、用电量（亿千瓦时）及同比增速 12

图24：公司水电上网电量（亿千瓦时）及同比增速 13

图25：公司四川水电上网电量（亿千瓦时）及同比增速 13

图26：公司大渡河流域水电装机规模占比 13

图27：2025年四川省际联网工程规划示意图 13

图28：公司风电、光伏装机规模（万千瓦） 14

图29：公司风电、光伏利润总额（亿元）及占比 14

图30：宁德核电上网电量（亿千瓦时）及同比增速 15

图31：宁德核电权益法下投资收益（亿元）及同比增速 15

图32：大唐发电历史PEBand 18

图33：大唐发电历史PBBand 18

表1：大唐集团旗下上市公司梳理（截至2023年底） 5

表2：主要火电公司容量电费弹性测算 10

表3：公司主要水电资产情况（万千瓦） 11

表4：2019-2023年公司各经营地区水电上网电价（元/兆瓦时） 12

表5：截至2023年底公司主要在建新能源项目 14

表6：销售收入结构预测 16

表7：盈利预测简表 17

附：财务预测表 19

一、集团火电业务最终整合平台，清洁能源装机占比

一、集团火电业务最终整合平台，清洁能源装机占比

提升加速火转绿

1、大型火电发电企业，积极推进绿色转型

公司为大唐集团旗下火电业务最终整合平台，近年来积极推动绿色低碳转型，发展为大型综合能源公司。公司为大唐集团控股的核心上市子公司，是我国火电龙

头企业之一。自2016年剥离巨额亏损的煤化工板块后，公司专注巩固发电主业，在稳定发展火电业务的同时加强清洁能源建设，推进绿色低碳转型。2018年，公司吸收集团三家电力子公司，完成黑龙江、安徽、河北三省火电资产整合，增加装机量13.91GW。“十四五”期间，公司有序推进煤电资产延寿提效，淘汰落后产能，同时推动清洁能源基地化、规模化、集成化开发，打造绿色低碳、多能互补的综合能源公司。2021年，回购4家新能源公司与1家水电公司，同年托电、蔚县基地（共3GW）获国家第一批大型风光基地批复；2022年，公司装机容量突破70GW；2023年，公司清洁能源装机占比持续提升，达到37.75%。

图1：大唐发电发展历程

资料来源：公司公告、中国经营报、澎湃新闻、

图2：大唐发电股权结构（截至2024年3月底）

资料来源：iFinD、公司公告、

表1：大唐集团旗下上市公司梳理（截至2023年底）

大唐发电总装机

大唐发电

总装机73.29GW，分布于我国19个省区，火电资产主要集中于

京津冀和东南沿海区域，水电资产多位于西南地区，风电、光伏广泛分布于资源富集区域。

桂冠电力

总装机13.02GW，水电资产主要位于广西省红水河流域。

电力

华银电力

总装机6.52GW，主要资产位于湖南省。

大唐新能源

总装机15.42GW，均为绿电资产，广泛分布于我国23个省区。

环保 大唐环境 集