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宏观研究2024.08.24
数据点评
时机已至，美联储料于9月降息
#2024年JacksonHole会议点评
方正证券研究所证券研究报告
分析师
核心观点：Powell在JacksonHole发言鸽派，认为政策调整的时机已
芦哲登记编号：S1220523120001至，市场加码押注降息。Powell认为，美联储距离实现通胀目标将更近
张佳炜登记编号：S1220523120005一步，上行风险在消散，对实现通胀目标有更大信心。而劳务市场降温
显著，下行风险在提升，美联储不寻求或欢迎劳务市场进一步的冷却。
我们预期8月非农将加速对过于悲观的经济预期与过于乐观的降息预
联系人韦祎王茁
期的证伪，9月FOMC会议美联储料将降息25bps，点阵图指引今年
相关研究累计50bps、明年累计125-150bps的降息幅度。
《7月需求偏弱的三个原因——7月经济数据
点评》2024.08.15事件描述：Powell在JacksonHole发言鸽派，市场加码押注降息。北
《CPI同比跌破3%，通胀“去黏性”进程仍缓京时间8月23日22点，美联储主席Powell在JacksonHole会议上发
慢》2024.08.15
表名为ReviewandOutlook的演讲。Powell首先就近期的经济与政策
《社融口径贷款负增、宽松必要性提升》
2024.08.14展望做出分析，然后就本轮美国失业率为何能在通胀的大起大落后仍然
《如何看待货政报告又提长期利率风险？》维持低位进行分析。由于在政策展望部分Powell的表态偏鸽，大类资产
2024.08.11加码押注美联储的降息预期，降息预期升温压低流动性风险溢价，一度
《消费价格进入“假期模式”——7月物价数带动金铜油美股上涨、美债利率美元指数下跌。截至必威体育精装版，联邦基金
据点评》2024.08.10
期货交易员预期美联储在今年9、12月与明年12月的降息次数分别为
《飓风扰动数据，萨姆规则扰动情绪，劳务市
场难言衰退》2024.08.031.3、4.1、9.2次，分别对应33、103、230bps的降息幅度。
演讲内容：从通胀上行风险向经济下行风险的切换。市场之所做出鸽派
解读，是因为Powell在演讲开始时，便开门见山地确认美联储货币政策
的转向，认为实现双重目标所需平衡的风险已出现改变（thebalanceof
theriskstoourtwomandateshaschanged）。美联储致力于实现物价
稳定与就业最大化的双重目标，即通胀缺口与产出缺口的闭合。而本次
演讲中，Powel在这两个方面都有了更多阐述：①通胀缺口方面，Powell
表示自己对实现2%通胀目标有了更大信心（myconfidencehasgrown
thatinflationisonasustainablepathbackto2%）；②产出缺口方面，
Powell认为劳务市场已从此前的过热状态显著降温（thelabormarket
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