本轮存款“搬家”行为特点及后市推演.docx

期限分布情况，再按债券类资产在理财资产端2022年以来的平均占比（58.6%）

来推算，则预计各类债券收益率的变化将导致理财产品收益率在2024年1-4季度分别下降8.28BP、10.02BP、11.20BP和5.85BP。经测算，存款类和债券类资产收益率的下降将导致理财收益率在2024年1-4季度分别下降11.09BP、11.26BP、12.44BP和6.88BP。

结论——理财规模增速在品种利差压缩下将放缓

根据测算结果，理财年化收益率和定存利率的品种利差在2024年末或将继续收窄。我们结合前文对银行存款利率和理财收益率调整幅度的测算，综合得出各季度理财年化收益率和定存利率的品种利差当期和累计的变化幅度。总体而言，理财收益率的下行速度可能相较于存款利率更快，若按上述假设推断，截至2024年

季度，理财年化收益率和定存利率的品种利差将收窄14.54BP。理财规模同比增速或将在品种利差压缩情况下有所放缓，不过无论从极端情形还是匹配货币增速情形来看，存款“搬家”行为在2024年年内或仍难停止，但边际上有所放缓，预计理财规模同比增速在下半年将逐渐趋于自然区间。

4风险提示：1）分析假设条件可能与实际情况存在差异；2）数据统计可能存在误差；3）债券市场表现可能不及预期；4）宏观经济运行情况可能改变居民储蓄

意愿。

请务必阅读正文后的重要声明部分

目录

TOC\o1-2\h\z\u追根溯源——本轮“存款搬家”为何产生？ 1

料远若近——存款与理财的品种利差后续如何变化？ 9

关于银行存款利率后续变化的测算 9

关于理财产品收益率后续变化的测算 13

结论——理财规模增速在品种利差压缩下将放缓 16

风险提示 16

图目录

图1：CPI和存款利率变化情况 1

图2：国内权益市场走势变化情况 1

图3：新建商品房价格指数变化情况 1

图4：居民资产配置结构变化情况 1

图5：中国企业家信心指数变化情况 2

图6：企业新增贷款变化情况 2

图7：居民消费、储蓄和投资意愿变化情况 3

图8：我国人口年龄结构变化情况 3

图9：我国居民收入感受和收入预期指数 3

图10：居民资产配置收益期望变化情况 3

图11：商业银行整体净息差水平变化情况 4

图12：各类商业银行净息差水平与合意标准的差值变化情况 4

图13：居民存款规模与结构变化情况 5

图14：居民存款同比增速变化情况 5

图15：企业存款规模与结构变化情况 5

图16：企业存款同比增速变化情况 5

图17：理财投资者风险偏好和理财产品风险等级分布结构 6

图18：保险机构保费收入变化情况 6

图19：理财产品规模变化情况 6

图20：新发理财产品业绩比较基准变化趋势 7

图21：理财产品平均年化收益率变化趋势 7

图22：新发理财产品业绩比较基准与存款利率利差变化情况 8

图23：理财近1年平均年化收益率与存款利率利差变化情况 8

图24：因变量和自变量的数据展示 8

图25：线性回归结果的具体数据展示 8

图26：存款类金融机构资金运用结构 9

图27：一般贷款利率和10年国债收益率变化情况 9

图28：存款类金融机构资金来源结构 9

图29：上市银行2023年存款平均成本和计息负债成本率比较 9

图30：上市商业银行贷款挂钩1年和5年期LPR的分布情况 11

图31：受LPR调降影响的贷款分布情况 11

图32：重新投放和重新定价贷款的时间分布情况 11

图33：重新投放和重新定价贷款对资产收益影响（当期） 13

图34：重新投放和重新定价贷款对资产收益影响（累计） 13

图35：理财产品资产端大类资产配置结构 13

图36：理财产品存款类资产构成情况 13

图37：理财在现券二级市场的买入卖出行为 14

图38：基金等资管产品在现券二级市场的买入卖出行为 14

图39：存款和债券对理财产品收益率影响（当期） 15

图40：存款和债券对理财产品收益率影响（累计） 15

图41：理财年化收益率和定存利率品种利差变化情况（当期） 16

图42：理财年化收益率和定存利率品种利差变化情况（累计） 16

表目录

表1：2021-2024年中国银行人民币存款利率调整情况 4

表2：上市商业银行贷款剩余期限分布情况 10

表3：上市商业银行不到期但需要重定价贷款期限分布情况 10

表4：2023年以来各期限LPR数值及变化幅度 12

表5：理财产品各类债券到期及占比情况 14

表6：2024年1-4季度各类债券的发行利率和变化幅度 15

表7：