2024 铜行业深度报告：供需两端映景气，铜价趋势露锋芒.pptxVIP

供需两端映景气，铜价趋势露锋芒

铜行业深度报告

证券研究报告

太平洋证券研究院新能源团队

首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001

分析师梁必果执业资格证书登记编号：S1190524010001

研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S1190122090007

2024年7月5日

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行业深度研究报告

守正出奇宁静致远

报告摘要

1、铜价波动主要受全球宏观经济景气度影响，近年来供应端扰动愈发明显。从铜价历史波动来看，主要受到全球宏观经济景气度的影响，其上行多伴随全球经济的快速发展，下行多源于不同国家金融危机引发的衰退。近年来，由于铜矿长期资本开支不足、存量矿山品位下滑、地缘政治引发矿山减停产等因素，供应端的扰动对价格影响愈发明显。

2、供给端：铜矿长期供应增量乏力。全球铜矿企业资本开支自2013年见顶后逐步放缓，长期资本开支偏低导致供应增量不足，近年来新发现铜矿数量很少，随着持续开采，存量矿山品位下滑成为长期趋势。我们统计了全球主要矿业企业项目规划，根据不完全统计，2024-2026年全球铜精矿新投产增量分别为119/73/32万吨，主要的增量来自于刚果(金)、智利、蒙古等。值得注意的是，受地缘政治、环保、安全事故等影响，自2023年下半年以来，全球发生了多起矿山减停产事件，这对未来全球铜矿供应带来了更多隐患。

3、需求端：电力和新能源带来主要铜需求增量。铜下游需求主要为电力、家电、建筑业、工程机械、交通运输等，在传统行业领域，电力投资增长带来主要的用铜增量；在新能源领域，新能源汽车、光伏、风电带来主要的用铜增量，我们测算2024-2026年全球铜需求增速同比增长为3.7%/2.5%/2.4%。

4、平衡表：我们预测2024-2026年全球铜需求量为2754/2823/2891万吨，全球铜供应量(铜矿产量+再生精炼铜)为2735/2822/2860万吨，供需缺口(供给-需求)为-19/-1/-31万吨，铜矿供应不足或成为长期趋势。

5、投资建议：从中长期看铜矿具有较好的供需格局，行业景气度有有望持续，建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业等。

风险提示：下游需求不及预期；矿山投产进度超预期；美联储紧缩超预期。

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铜价波动主要受全球宏观经济景气度影响

供应端：受多重因素影响，长期供应增量显乏力需求端：新能源快速增长，带来铜需求主要增量

相关标的介绍

风险提示

目录

Contents

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1.1铜产业链从上至下分别为采矿、冶炼、加工和终端消费

铜产业链从上至下分别为采矿、冶炼、加工和终端消费。采矿环节是指铜矿石经过破碎、磨矿、浮选等处理，最终得

到含有较高纯度的铜精矿的过程；冶炼环节是指通过熔炼、电解、脱氧等过程将铜精矿中的杂质进一步去除，该环节包括粗炼和精炼，产物分别为阳极铜和电解铜；加工环节是指将精炼铜加工为各种材料，包括铜线、铜条、铜管、铜带、铜箔等；终端环节是指各种铜材料经过进一步深加工进入终端消费领域，包括建筑、电力、家电、交运、电子等行业。

图：铜产业链示意图

上游采矿

矿山铜硫化矿

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铜条

铜管

深力

铜带

铜箔

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