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基于VBM框架的价值型财务管理模式研究

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马晗

摘要：财务管理作为企业管理中的重要组成，其管理效率和管理质量决定着企业的生存和发展。对此，需要对基于VBM框架的价值型财务管理模式展开研究。通过明确基于VBM框架的价值型财务管理目标、确定企业价值评估指标与驱动因素、选择企业价值创造基本财务路径，打造VBM框架下的价值型财务管理模式，为企业财务管理工作提供理论依据。

关键词：VBM框架;价值型;财务管理;模式

引言

在经济学领域当中，企业财务管理的最终目标是实现利润的最大化，而企业的净利润和年净产值的变化情况也是企业中各高层领导及投资人最关心的问题。传统的VAM框架的建立是根据资本市场与现代化企业中的制度发展而来的理论和方法，主要是从价值的角度出发，通过企业创造的价值分析，促进企业价值增加，在该框架下，强调的是对财务管理中各个环节的纳入价值进行评估和管理[1]。而VBM框架是近几年出现的，并被广泛应用于价值型财务管理模型当中，不仅可以有效地促进企业中财务控制及管理流程的改革，同时也对管理理论和所运用的工具造成了更加深远的影响。因此本文开展基于VBM框架的价值型财务管理模式研究具有十分重要的意义。

一、基于VBM框架的價值型财务管理模式研究

企业的价值是主导经营者进行经营和决策的主要风向标，基于VBM框架的价值型财务管理模式由传统的借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务，转变为对企业发展战略、管理流程以及企业经营管理等全方位接入的管理模式，表1为基于VBM框架的价值型财务管理模式。

根据表1构建的基于VBM框架的价值型财务管理模式可以看出，该模式是以企业的价值最大化作为财务的管理目标，将企业的价值评估与驱动因素作为基础和核心，通过投资活动、经营活动、融资活动以及价值规划等多种不同路径创造企业价值，从而实现可持续的价值型财务管理模式[2]。下面针对价值型财务管理目标、价值评估指标与驱动因素以及企业价值创造路径三个方面，对基于VBM框架的价值型财务管理模式进行详细的说明。

二、明确基于VBM框架的价值型财务管理目标

为了将价值创造管理转变成实际可操作性的程序和体系，首先应当明确该模式下的价值型财务管理目标。价值型财务管理目标的明确与企业中各个利益相关者之间存在密不可分的联系，是各利益相关者共同协商的结果，都是从企业长期发展的稳定性和总价值的增长得出的，因此，基于VBM框架的价值型财务管理模式采用企业价值最大化作为管理目标，从而保证企业在发展的过程中可以更加稳定且持续。企业价值的最大化是在企业经营的过程中，采用最佳的财务政策，并增加货币时间价值等因素的考虑下，不断提高企业的财富，最终使企业的总价值达到尽可能最大。将其作为价值型财务管理模式的目标，可以使企业更加注重在发展过程中各方面利益，保障企业可以更加长期、可持续地发展，结合货币时间价值及风险因素的综合考虑。

三、确定企业价值评估指标与驱动因素

企业价值评估是企业基于VBM框架的价值型财务管理模式中的基础，在企业创造价值的过程中，关键的是找到创建价值的决定性因素，即评估指标[3]。本文选择的企业价值评估指标为折现现金流量和经济利润两种。通过折现现金流量指标可以有效地反映出企业现金流量风险的折现率对未来预计的企业向银行融通资金的现金流量，从而更加明确企业的资本化价值。折现现金流量指标的评估计算公式如下：

公式（1）中，Q表示为企业资本化价值;y表示为企业资产年限;Mt表示为第n年的现金流量;e表示为企业预计现金流量存在的风险折现率。将折现现金流量作为企业价值评估的指标外，还可将经济利润作为另一种评价指标。在计算经济利润的过程中不需要将企业财务会计账目中记录的费用开支考虑其中，只考虑财政业务所占用资本的机会成本即可，是企业在发展过程中的任何时期创造的价值。因此，经济利润指标的评估计算公式为：

公式（2）中，P表示为企业经济利润指标;C表示为企业投入资本;R表示为企业投入资本报酬率;a表示为加权平均资本成本。其中企业投入资本C的范围应当与加权平均资本成本a的计算范围保持一致。因此，若在计算过程中值包括权益资本，则只计算企业股权成本即可。若P=0，则表示企业每年的息前税后利润与债权人及企业股东所规定的收益相同，且预计自由现金流量的现值和企业投入的资本之间也无较大的差异，企业在这一发展过程中的价值不增加也不减少。

确定企业价值评估指标后，还需要对企业价值的驱动因素进行明确。企业价值的驱动因素是对企业发展过程中的各项经营活动以及财务运行效果产生较大影响的运动因素。根据本文上述确定的两个评估指标得出企业价值的驱动因素如表2所示。

在一定时间范围内，企业自由的现金流量与息前税后利润、折旧与摊销成正比，与营运资本增加和资本支出成反比。通过自由现金流量可以追溯企业价值的根源，其