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我国上市公司股利分配政策影响因素研究

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李飞飞

【摘要】股利政策是公司财务的一个重要组成部分，它不仅影响着公司的日常经营绩效，之后也对企业的可持续发展具有非常重要的影响，但是由于我国的证券市场起步较晚，很多制度并不是很完善，所以作为公司重要组成部分的股利政策也需进一步的发展完善。在该种情况下，本文以2007年到2013的500家上市公司为样本，在一定的理论基础上，再利用以上数据进行描述性分析和相关性分析，希望在此基础上得到一定的结论，并试图通过该结论，从公司外部监管到内部治理两方面提出相关建议。

【关键词】股利政策公司治理外部监管

1相关概念的界定

1.1股利、股利政策以及公司治理结构的概念

股息和红利是股利的重要组成部分，是公司愿意支付给广大股东的公司剩余利润。股息分配是按照固定的预先确定的分布像公司股东分配之前公司的盈利；此外，公司再通过公司利润额来派发的公司盈利叫红利。

股利政策是对于公司要不要分配股利，打算分配多少股利以及在什么时候分配股利做出全面的策略和规划，主要涉及的问题是公司打算对收益进行分配还是为了进一步投资而保留收益的策略问题。

公司治理结构又叫做法人治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。

2我国上市公司治理结构与股利政策现状分析

2.1我国上市公司股利政策的基本特征

2.1.1股利分配形式多样

各种形式的股利分配，是对上市公司的股利分配不同结构的影响的一种重要形式。一般地，股利分配形式有以下几种方式：

有各种各样的股利支付，有几个主要的：

（1）现金股利

股利支付的主要方式是现金股利，就是用现金支付给股东，因为现金股利发放的多少直接对股票的市价产生巨大的影响。

（2）股票股利

这种股利主要是根据股东原来持有的股份比例来进行股利的发放，它不会影响公司的现金额以及留存收益。

（3）财产股利

财产股利就是除了用现金之外一切财物发放的股利。主要有实物股利和证券股利这两种股利。

（4）负债股利

负债股利，公司用负债来放股利，发放形式主要有应付票据。公司以这种方式的形式派发股利，让股东及既是公司的所有者又是公司的债权人。

2.1.2上市公司的不分配现象具有普遍性

中国的上市公司一般不愿意股利分配，一些公司通过超额提取法定公积金以及盈余公积金，使得公司保留更多的公司盈余，以此作为不支付红利的理由。

2.1.3股利分配政策缺乏连续性

我国上市公司的股利分配政策具有短期性，且既不稳定也不连续，公司管理者没有长远的目光，只一味地满足当下股东发放股利的意愿，却没有对公司股利的增长率做出深远的规划。

2.2我国上市公司的治理结构与股利政策

2.2.1上市公司股权结构与股利政策

股权结构是指公司的总股本的比例和他们的关系彼此不同的性质，它们主要是指股权集中度指标，对控股股东的性质和内容上的股權流通。公司的大股东所占公司的股份的比例的多少即是股权集中制。布洛赫（Bloch）等人认为，当公司里面有多个大股东时，他们会为获得其他小股东的支持，会充分利用自己手上的权力制约彼此，并且为了拉拢小股东，积极维护小股东权益，这在一定程度上有利于控制公司的“掏空”行为。为此，提出如下假设。

假设1：股权集中度与现金股利分配倾向呈现相关关系。

一般情况下，非国有控股公司具有更强的盈利实力、更高的企业价值以及更灵活的经营效力。国内有些专家认为，国家作为上市公司的最终控制人，其的控制链条过于太长，不利于国家以股东的身罗洪认为，利用关联交易操纵利润是非国有控股公司管用的手段，因为他们不喜欢现金股利的方式使其他人可以受益。为此，提出如下假设。

假设2：对控股股东与现金股利的倾向性，但具体的相关性还需要进一步了解核实。

因为公司大股东手上做持有的非流通股票并不能在市场上流通交易，所以该部分股份没有公允价值，这在一定程度上限制了该部分股东获取利益的机会，而流通股票在市场上普遍流通，流通股股东会在一定程度上限制非流通股的套现行动，所以相对于流通股股东，非流通股股东则表现得更愿意以现金股利的方式来获得收益，在股权结构二元制下，由于流通股股东的投资收益率低，但投资成本却高，所以流通股股东的权益被侵占了，总之流通股股东可以有效阻止非流通股股东的套现行为。为此，提出如下假设。

假设3：流通股比例与现金股利分配倾向呈负相关关系。

2.2.2董事会特征与股利政策

董事会的两个兼职董事会规模和董事会结构，董事会结构包括独立董事的地位和战略作用和对董事会主席领导的控制功能。罗宏认为8到9人是上市公司董事会人最佳的人数，董事会规模太小，不能维护各方股东的利益。因此一方面董事会人数的增加会提高发放现金股利的可能性，同时也能平衡好各个有关方面的利益，从而会缓解公司内部矛盾。为此，提出如下假设。

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