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央行资产负债表分析

报告课题：

比较中美两国央行资产负债表规模，解释我国央行资产的膨胀原

因，并分析其利弊。

报告结构：

一、比较中美两国央行资产负债表数据

二、我国央行资产膨胀的原因

三、资产巨无霸的利与弊

四、“最大”如何变成“最强”——优化我国中央银行资产负债

总量与结构的对策

五、附录：2016年4月中美两国央行资产负债表

一、比较中美两国央行资产负债表数据

1.中国人民银行资产负债表特点

中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。其中，贷款又可分为

对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），投资可分为

对政府的投资和对外国官方机构的投资。中央银行的主要负债项目有

中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金融机构、

政府等）和借入资金（中央银行发行的债券，例如央行票据等）。

具体地，中国人民银行资产负债表具有以下特点：

1)2016年，中国人民银行的资产负债表的规模世界第一，截止4

月末，人民银行总资产规模为32万

亿元，折合约5万亿美元；同期美联储总资产规模为4.5万亿美

元。

2)人民银行的资产规模持续处于扩张状态，但增速相比之前有所

放缓。

3)外汇：人民银行国外资产持续增加，截至2016年4月末，国外

资产规模为24万亿元，占资产总额

71.8%。近四年来我国外汇占款的增长速度有所放缓，但外汇占

款规模仍然较大。后将细述。

4)对政府债权：2016年4月末对政府债权1.5万亿元，占总资产

的比重为4.6%。

5)对其他存款性公司债权：对其他存款性公司债权为人民银行向

商业银行发放的再贷款、再贴现等融

资形成的债权。2016年4月末对其他存款性公司债权4.7万亿元，

占总资产的比重为14.4%。上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴

现是人民银行投放基础货币的重要渠道，因而人民银行对存款性公司

的这类债权占总资产的比重非常高。近十多年来该比重大幅回落的原

因与外汇占款项目的迅速上升有关，反映了基础货币供应结构的巨大

变化。这些变化也反映了我国商业银行经营机制的转变，银行更多从

市场融资，而非依赖于中央银行。“其他存款性公司债权”项目占比

下降，反映了中央银行减少了通过再贷款、再贴现方式进行宏观调控。

“其他金融公司债权”数额和比重均呈下行走势，说明中央银行运用

资金方式对资产管理公司、信托公司等非存款金融机构调控力度在减

弱。

6)其他存款性公司存款：人民银行负债项目中，最主要的是其他

存款性公司存款。1993-2014年6月

末，其他存款性公司存款占总负债的比重从36.9%提高到65.7%。

随着经济发展，存款类金融资产和银行体系资产规模持续稳定增长，

带动了银行体系准备金存款的增长，其他存款性公司存款成为央行贯

彻货币政策意图的重要工具。

7)货币发行：2002年以后货币发行占总负债的比重持续下滑，

2008年降至17.9%的低点。2009年以

后该比重小幅回升，稳定在20%左右。

8)政府存款：政府存款的规模在负债项目中居第三位。国库集中

收付改革要求预算单位将经常性存款

逐步集中到中国人民银行的单一账户中，导致“政府存款”科目

余额走高。

9)发行债券：由于中国人民银行主要以法定存款准备金工具来对

冲，导致发行债券余额有所下降。2.美联储资产负债表特点

1)自启动超常宽松的量化宽松项目后，截至2016年4月末，美联

储的资产负债表规模急剧膨胀至4.5

万亿美元。

2)公开市场购入的资产是美联储资产的最主要部分。截至2016年

4月末，美联储通过公开市场购入

的资产规模高达4.4万亿美元，占到其资产规模的97%以上，是

金融危机以前的四倍多。

3)基础货币大幅增长。2008年以后，在“联邦储备的存款”项目

的占比增长迅猛。主要是由于2008

年10月美联储改变了存款准备金零利息的做法，宣布给存款机构

的法定存款准备金和超额储备金账户付息，支付的利率高于银行间隔

夜拆借利率，鼓励银行将更多的资金留在美联储统一调配使用。

这项政策直接导致