20221012-宏观衰退临近，铜价承压运行-兴证期货-28页.pdf

全球商品研究·铜

兴证期货.研发产品系列

宏观衰退临近，铜价承压运行

兴证期货.研发中心2022年10月12日星期三

有色研究团队内容提要

林玲行情回顾

从业资格编号：F3067533

9月铜价冲高回落，整体依旧延续区间震荡的节奏。沪铜主力合

投资咨询编号：Z0014903约最高一度反弹至63090元/吨。9月宏观因素基本主导铜价，中旬

美联储的议息会议加息75BP，从点阵图显示出的美联储对本轮加息

将超出市场预期。随后出炉的欧美PMI数据也继续下行，显示了全

联系人

球经济衰退渐行渐近。受此影响铜价在9月下旬开启回落。截止9

马志君

月底沪铜主力合约收盘于61320元/吨，月涨幅-1.19%，伦铜电3月

电话：021合约收盘于7490元/吨，月涨幅-3.86%。

邮箱：mazj@后市展望及策略建议

宏观层面：

美联储9月议息会议展现了前所未有的强硬鹰派，美国经济硬

着陆风险加大。本次加息幅度符合市场预期，但从点阵图显示出的

美联储对本轮加息的终端利率来看，超出市场预期。相比于6月的，

9月美联储议息会议的点阵图显示，至2022年年底联邦基金利率的

预测中值为4.4%，较今年6月整整上升了1个百分点。本次议息会

议对于未来经济预测也印证了美联储不惜以衰退对抗通胀的立场，

高通胀和加息对经济的损伤更为严重，并且可能引发失业率明显上

升。

全球PMI指数继续下行，衰退预期不断强化。全球制造业延续

下行趋势，欧洲地区受到能源危机的影响，9月制造业PMI纷纷创

下新低，美国制造业PMI指数整体好于预期，新订单分项超预期回

升，不过细分品类中涵盖木制品、家具、电器设备、化学品、食饮

及机械设备等行业新订单指数出现下滑。下滑行业与中国对美重点

1

出口行业高度重合，加之欧洲地区需求的衰退，未来我国出口端可

能放缓。

供给端：

全球矿产同比小增，南美干扰拖累增速。2022年1-7月全球铜

矿产量1248.8万吨，同比增长3.1%，7月铜矿产能增速高达5.5%，

铜矿产量增速低于产能增速，主要原因在于尽管有刚果金、印尼、

塞尔维亚及中国等地区铜矿产量增长，但是南美铜矿产量却表现低

迷，这在一定程度上限制全球铜矿产量增长。

废铜供应偏紧，但国内精炼产能逐步释放。今年以来，由于3

月份财税40号文落地，利废企业对带票废铜较为青睐，废铜进口量

大增，国产废铜产量因疫情影响而导致大幅下降，今年国内废铜市

场整体呈现偏紧的局面。受到国内废铜供应紧缺的影响，叠加多地

限电的后续影响，国内粗铜产量环比下滑，一定程度限制了精铜产

量。不过展望四季度国内冶炼端产能开始逐渐释放，一方面四季度

国内冶炼厂将追赶年度生产计划，加大开工力度，