我国证券融资融券的实现路径研究.docxVIP

?

?

我国证券融资融券的实现路径研究

?

?

戴静

【摘要】自改革开放以来，我国居民的生活水平有了很大提高，融资融券业务的发展是为了完善我国金融市场的一大重要举措。本文在分析我国融资融券的演变趋势后进行了大致的归纳总结，并针对性的提出了推进我国融资融券业务发展的相关建议，希望能总结一套实现融资融券的可行办法，以期对国内资本市场有所益处。随着融资融券愈演愈热，其实现路径的研究必定成为将来研究的一大热点。

【关键词】市场交易融资融券证券金融公司

一、引言

（一）融资融券的定义

证券融资融券交易主要是指为了进行证券买卖而出现融资或融券的情况。证券融资融券这一举措可以很好的完善证券市场机能，不仅能进一步推动金融产品的创新，还能促进证券业健康发展。目前我国已经具备开展证券融资融券的能力，无论是市场上还是技术层面已经初步具备条件，关键的问题在于如何选择融资融券的路径。

（二）境外证券融资融券交易的基本做法

1、证券金融公司集中授信模式

在证券金融公司集中授信模式下，金融公司已经成为了信用交易中证券和资金的核心，承担了相关的融资融券业务。证券金融公司的主要业务是针对券商的资金及证券的转融通，一般情况下，投资者的融资融券需求主要由券商满足。例如在日韩和我国宝岛台湾都是采用这种模式。日本的融资融券模式已经形成“客户—券商—证券金融机构—金融厅”四个层级的机构联系。这种明确的分工模式方便监管，也适应欠发达的金融市场。韩国以此扩大了证券公司的业务范围，建立了相关的借贷制度，为金融衍生品市场提供了扎实的基础。

2、分散化的券商授信模式

分散化券商授信模式已形成相应的运作流程，首先是投资者向券商申请融资融券，然后券商提供信用，如果券商的股票或资金不足時，可以向场外市场借取相应的股票或向金融市场融得资金。在这种模式下，信用交易主要存在的风险即业务风险，监管机构只是制定统一的制度并实行监管作用。英国、美国、加拿大、墨西哥、欧洲大陆以及我国香港地区等都是采用的这一模式。

3、集中化的证券借贷模式

在借贷市场的集中化模式里，主要办理借贷业务有两种方法：一是采取股票的逆回购模式。其中交易所可以使用标准化证券合约条件进行股票逆回购，或者使用竞价买卖的合约方式，交易所会提供交易系统给竞价者。交易期间，交易所或券商或登记公司会对卖空证券所得和卖空账户的保证金进行监控。二是登记结算公司证券借贷市场模式。往往登记结算公司会开始股票借贷市场，选取可以借贷的证券，建立可以借贷的证券组合，允许符合条件的投资者可以在该市场借入或借出证券。这种集中式的证券借贷模式，也是以券商对客户融资融券进行直接授信为基础的。

二、证券融资融券交易的发展趋势

（一）发挥券商的基础作用并强化集中控制是当下的趋势

1、集中控制不可或缺

证券公司的授信模式体现了很强的专控性，着重表明了集中管理甚至是集中授信的方式；证券借贷市场模式没有体现出专控的意图，但是大体上有中央调控的特性，主要还是体现了市场的专业化安排；虽然分散化的券商授信模式是一种完完全全的市场化行为，也是为了防止出现卖空现象，对市场的下跌造成负面影响。

2、融资融券的交易基础是券商面对客户授信

在授信模式下，券商应对融资融券的监管任务。在分散化的授信模式下，券商需要承担相应的责任，即便是采用证券金融公司的集中授信模式，券商也是具体的承办者，每天都要对当下的信用交易客户进行监控；即使是在证券借贷集中市场模式下，也是以券商的分散授信的模式为基础，券商及其他经纪商对于客户的证券借入和出借都有着不可推脱的责任。

（二）集中化授信模式是境外市场的发展趋势

分散化的券商授信模式是国际性金融机构自发组织建立地证券借贷系统平台，也是目前的趋势之一，券商可以进入平台为客户或自己借取证券。在20世纪90年代以后，以证券借贷中介机构为主体的证券借贷市场发展的很迅速。

证券金融公司的集中授信模式在近些年来发生了一些变化，例如集中证券借贷市场，是由交易所组织建立的，为了对原有融资融券机制进行有用的补充。

（三）证券金融公司的集中授信模式是我国的现实选择

根据境外市场的发展表明，一国的证券市场基础和金融监管体系模式相关，例如交易技术性条件、市场主体的自律机制、法律体系、信用体系完善性、监管条件等。毫无疑问，这些条件都决定了证券市场融资融券模式不同发展方向，也凸显了金融体系在监管模式上的不同。

分散化的券商授信模式确实能激发市场参与者的积极性，而且能降低交易成本，效率也很高，但是这样的高效结果是要求各位参与者遵规守纪，尤其是银行、券商等金融机构的内部管理制度要健全、完整。而我国的法律监管体系并不完善，风险控制能力也比较低，所以存在较大风险性，要等到信用机制真正建立才能有效运行。我国目前金融体系采用的监管模式是与证券金融公司的集中授信模式相适应的，虽然