社融公布，债市调整可能又结束了？.docx

内容目录

社融增速略低预期，分项中人民币贷款首次负增 5

信贷增量偏弱，票据冲量形成主要拉动 6

M1增速再创新低，“存款搬家”扰动减弱 8

风险提示 9

信息披露 10

图表目录

图1：社融主要部分增量（亿元） 5

图2：2024年7月社融同比增速拆分（百分点） 5

图3：政府债券（亿元） 5

图4：企业债券（亿元） 5

图5：表外融资增量与增速（亿元，%） 6

图6：信贷增长结构（亿元） 7

图7：2024年7月信贷同比增速拆分（百分点） 7

图8：居民短贷（亿元） 7

图9：居民中长贷（亿元） 7

图10：企业短贷（亿元） 7

图11：企业中长贷（亿元） 7

图12：票据融资（亿元） 8

图13：非银贷款（亿元） 8

图14：M1、M2同比增速（%） 8

图15：不同口径M1增速对比情况（%） 8

社融增速略低预期，分项中人民币贷款首次负增

从社融表现上看，整体与分项相对低于预期，分项中7月人民币贷款首次出现当月负增。社融增速、新增规模均表现低于市场预期，其中分项拉动上仍然是政府债形成了主要贡献，对实体经济发放的人民币贷款延续上月的疲弱态势，首

次出现当月负增长的情况，作为社融的主要构成对其增速拖累明显。

7月社融增速小幅上行，新增规模低于预期。7月新增社会融资规模7708亿元，低于wind一致预期的10216亿元，同比多增2342亿元，同比增速为8.2%，

较上月上行0.10个百分点，低于wind一致预期的8.31%。主要分项中，政府债券仍是主要支撑，具体来看：

政府债券仍是主要拉动，企业债券对社融形成正向贡献。从政府债来看，7月政府债券增加6911亿元，同比多增2802亿元，对社融规模同比增速拉动0.08个百分点，政府债供给仍然是社融增速的主要支撑。从企业债来看，7月企业债券增

加2028亿元，同比多增738亿元，对社融形成正向拉动0.02个百分点。

表外融资存量增速跌幅表现收窄。从表外融资来看，7月表外融资存量同比增速跌幅收窄至-0.57%；具体来看，委托贷款增加346亿元，同比多增338亿元；

信托贷款减少26亿元，同比多减256亿元；未贴现银行承兑汇票减少1075亿

元，同比少减888亿元。

图1：社融主要部分增量（亿元） 图2：2024年7月社融同比增速拆分（百分点）

2022-07 2023-07 2024-07新增社

2022-07 2023-07 2024-07

新增社人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债政府债股票

融

贷款

款

款 款

银行承

兑汇票

券 券

表内

表外

直接融资

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

0.08

0.06

0.04

0.02

0.00

-0.02

-0.04

-0.06

-0.03

-0.02

0.01

-0.01

0.02

0.02

-0.02

0.08

资料来源：，所 资料来源：，所

图3：政府债券（亿元） 图4：企业债券（亿元）

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

2019

2020

2021

2022

2023

2024

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

-6000

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

资料来源：，所 资料来源：，所

图5：表外融资增量与增速（亿元，%）

委托贷款

委托贷款

信托贷款

未贴现银行承兑汇票

表外融资存量同比增速（右，%）

6000 1.5%

4000 1.0%

2000 0.5%

0 0.0%

-2000 -0.5%

-4000 -1.0%

-6000

2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07

-1.5%

资料来源：，所

信贷增量偏弱，票据冲量形成主要拉动

7月新增信贷规模为今年来最低，分项中多数表现弱于季节性，主要贡献来源于票据融资。居民部门贷款表现负增，企业部门短贷与中长贷走弱较