立华股份猪鸡共振，业绩高增.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u全国第二大黄羽鸡养殖企业 1

产能去化持续兑现，高景气度具有可持续性 2

生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解 2

行业资产负债率仍处高位，资金压力限制产能增长 3

鸡猪共振，打开盈利空间 4

黄鸡行业产能低位，高景气度具有可持续性 6

牢铸成本优势，黄羽鸡销量稳定增长 7

“公司+合作社+农户”合作模式，一体化黄羽鸡养殖龙头企业 7

拓展全国化布局，出栏逐年增长 8

规模效应显著，黄羽鸡养殖成本优势突出 9

屠宰产能扩张，积极布局冰鲜转型 10

生猪产能利用提高，厚积薄发降本增效 10

盈利预测与估值 11

盈利预测 11

相对估值 12

风险提示 13

图目录

图1：立华股份股权结构图 1

图2：公司2018-2024H1营收业务构成 1

图3：公司2018-2024H1毛利构成 1

图4：公司2018年以来营业收入及增速 2

图5：公司2018年以来净利润及增速 2

图6：能繁母猪存栏与生猪价格 3

图7：商品猪存栏 3

图8：生猪养殖（申万二级行业）资产负债率（%） 3

图9：上市猪企产能变化情况 4

图10：生猪价格走势 4

图11：鸡猪价格变动图（元/斤） 5

图12：玉米豆粕价格走势（元/吨） 5

图13：在产父母代种鸡存栏量（万只）及周环比变化 6

图14：全国黄羽鸡出栏量及同比变化 6

图15：商品代雏鸡销量 6

图16：商品代雏鸡销售价格（元/只） 6

图17：立华股份黄羽肉鸡产业链示意图 7

图18：立华股份“公司+合作社+农户”合作养殖模式 8

图19：公司区域收入分布（亿元） 8

图20：各区域合作农户数占比分布 8

图21：公司黄羽鸡出栏量及同比变化 9

图22：公司黄羽鸡市场份额 9

图23：同行业公司肉鸡养殖毛利率 10

图24：同行业公司平均营业成本（元/羽） 10

图25：公司生猪业务营收及增速 11

表目录

表1：公司定增屠宰产能 10

表2：分业务营收拆分表 12

表3：可比公司估值 12

附表：财务预测与估值 14

全国第二大黄羽鸡养殖企业

江苏立华牧业股份有限公司是一家集科研、生产、贸易于一身的农业企业，专注于优质畜禽养殖。公司成立于1997年6月，是全国第二大黄羽鸡养殖企业。公司创立开始从事黄

羽鸡养殖业务，2011年开始进行生猪养殖业务。2019年2月18日，成为江苏省首家上市的畜禽养殖企业、常州市首家上市的农业企业。立华股份是一家农业产业化国家重点龙头企业，同时也是国家农业标准化示范区。公司自主培育的黄羽鸡优良品种“雪山”系列于1999年投放市场，先后通过了江苏省畜牧品种审定委员会和国家畜禽遗传资源委员会审定，成为畜禽新品种（配套系）中的一员，是畜牧业优良推广品种。

公司股权结构稳定，公司实际控制人为程立力、沈静夫妻，截至2024年H1，二人直接及间接控制本公司股份比例为65.46%，持股比例集中。

图1：立华股份股权结构图

数据来源：ifind，

公司主营业务结构：黄羽鸡业务为主要的业绩来源。公司主要业务有黄羽鸡、生猪、鹅等。近年来，黄羽鸡业务贡献了公司85%以上的营收，2023年黄羽鸡业务占营收87.63%、生猪业务占10.8%、鹅占1.01%。

图2：公司2018-2024H1营收业务构成 图3：公司2018-2024H1毛利构成

100%

80%

60%

40%

20%

0%

2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1

2018 2019 2020 2021 2022 2023

2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1

90%

70%

50%

30%

10%

-10%

-30%

-50%

鸡 生猪 鹅 其他业务

鸡 生猪 鹅 其他业务

数据来源：， 数据来源：，

公司业绩状况：公司经营稳健营收逐步增长，利润受周期变化影响波动较大。营业收入方面，2018-2023年业绩保持稳步增长，其中营业收入由72.14亿元增长至153.54亿元，年均复合增速为16.3%。2024H1公司实现营业收入78.05亿元，同比增长12.16%，同比

扭亏为盈，半年度实现归母净利润5.75亿元，同比增长197.13%，单二季度实现归母净利润4.94亿元。利润方面，受周期变化影响波动较大。2021、2023年在生猪价格大幅下降拖累下，公司亏损，其余年份均盈利。2023年，黄鸡价格受生