煤炭行业月度供需数据点评：供给符合预期，制造业投资延续高增.docxVIP

包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的

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风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

目录

供给端：1-7月原煤供给整体收缩，7月小幅回升 4

需求端：1-7月制造业投资高增，水电挤压火电需求 4

进口煤：1-7月煤炭进口延续增长，7月增速放缓 5

价格与利润表现：动力煤价格有所调整，焦煤价格环比改善 6

点评与投资建议 7

风险提示 8

图表目录

图1：原煤累计产量增速（万吨；%） 4

图2：原煤产量季节分布（万吨） 4

图3：固定资产投资与分项累计增速（%） 5

图4：房地产投资分项数据累计增速（%） 5

图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 5

图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） 5

图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%） 6

图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨） 6

图9：山西优混5500月均价（元/吨） 6

图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨） 6

图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨) 6

供给端：1-7月原煤供给整体收缩，7月小幅回升

1-7月原煤供给较23年同期下降，7月小幅回升。2024年1-7月，原煤累计产量实现26.57

亿吨，同比减0.80%，同比较2023年同期下降。其中7月当月原煤产量实现3.90亿吨，同比增2.77%，供给小幅回升。

图1：原煤累计产量增速（万吨；%） 图2：原煤产量季节分布（万吨）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

需求端：1-7月制造业投资高增，水电挤压火电需求

固定资产投资增速整体稳定，制造业投资高增。24年1-7月固定资产投资同比增3.6%（较23年同期增0.2个百分点）。其中制造业投资增9.3%（较去年同期增加3.6个百分点）、基建投

资增4.9%（较去年同期减少1.9个百分点）、房地产投资降10.2%（降幅较去年同期增加1.7

个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。

图3：固定资产投资与分项累计增速（%） 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

原煤下游需求整体承压。24年1-7月火电累计增速实现0.51%，较去年同期降6.99个百分点；焦炭累计增速实现-0.38%，较去年同期减2.28个百分点；生铁累计增速实现-3.70%，较

去年同期减7.20个百分点；水泥累计增速实现-10.50%，较去年同期减11.10个百分点。

图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

进口煤：1-7月煤炭进口延续增长，7月增速放缓

1-7月进口量延续增长，7月同比增速较去年同期放缓。2024年1-7月进口量累计实现29578万吨，同比增13.30%，7月当月实现进口量4621.0万吨，同比增17.70%，较去年同期明显放缓。

图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%） 图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）

资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，

价格与利润表现：动力煤价格有所调整，焦煤价格环比改善

7月动力煤价格有所调整，焦煤价格环比改善。山西优混5500动力煤7月均价853元/吨，同比减0.70%，环比减2.44%。京唐港主焦煤7月均价2075元/吨，同比增5.21%，环比增0.76%。天津港二级冶金焦7月均价1893元/吨，同比增1.05%，环比增0.91%。

图9：山西优混5500月均价（元/吨） 图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）

资料来源：国家统计局， 资料来源：钢之家，

图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)

资料来源：钢之家，

点评与投资建议

7月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，受煤炭产地安监严格整体常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限，1-7月原煤供给较23年同期下降；同时