白酒行业市场前景及投资研究报告：淡季加大，龙头韧性，茅台，五粮液.pdf

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业

研证券研究报告

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白酒

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淡季分化加大，龙头韧性仍强

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Sugg2024年09月03日

业estion投资要点

投重点公司Chan＃summary＃

ge＃⚫淡季仍显韧性，行业持续分化。24H1白酒板块营业收入同比增长14.09%，

资贵州茅台买入归母净利润同比增长13.87%，扣非归母净利润同比增长14.16%；其中

策五粮液买入24Q2白酒板块营业收入同比增长11.98%，归母净利润同比增长10.64%，

扣非归母净利润同比增长10.70%。上半年行业经历“先热后冷”的过程，

略今世缘增持

春节期间白酒需求旺盛，随后整体动销放缓，五一、端午受去年同期宴席

报山西汾酒增持

场景高基数影响，环比有所降速。

告泸州老窖增持

⚫行业比较：白酒业绩增速排名仍靠前，彰显稳健特质。24H1食品饮料由

古井贡酒增持

于春节返乡、出游共同拉动消费，旺季开门红顺利，叠加成本红利延续，

迎驾贡酒增持排在所有一级子行业靠前位置（排名5/30）。食品饮料子板块对比来看，

：兴业证券经济与金融研究院24H1白酒板块收入增速位列第二，仅次于高景气度的非乳饮料，利润增

＃relatedReport＃

相关报告速位列第三。24Q2白酒板块收入位列第二，利润增速位列第四，利润增

《白酒23年报24Q1季报总结：速排名较24Q1下降，主要系二季度白酒动销转弱、费用投放有所加大。

行业分化延续，聚焦优质龙头》

2024-05-09⚫白酒分价格带：高端、地产龙头增速稳健，次高端承压。受益于头部酒企

《白酒中报总结：淡季仍显韧品牌力强、需求韧性足，24Q2高端收入增速更快，次高端、地产酒环比

性，行业分化加剧》2023-09-有所降速；24Q2扣非归母净利增速排序为高端＞地产酒＞次高端。高端

03茅五延续稳健表现，茅台上半年顺利兑现高增，并将常规分红率从51.9%

《白酒财报总结：稳健开局，优

提升至75%；五粮液上半年严控普五，1618及低度五粮液加大宴席投放

质标的已进入击球区》2023-05-

07贡献增量，当前60%分红率对应股息率维持在4%以上，具备较高的安全

边际。次高端分化加剧，汾酒青花系列在春节旺季高增后主动控货，为后

＃emailAuthor＃续中秋国庆蓄力，全年增长韧性足。地产龙头大本营市场势能延续，今世

缘、古井市场份额持续提升。

⚫2024Q2食品饮料板块重仓比例环比显著回落，处于2019