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上市公司高管激励与公司绩效的研究

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程一楠

摘要：本文选取300家深、沪A股上市公司，研究了高管激励对公司绩效的影响。依次从高管货币报酬，高管持股比例与公司业绩的关系进行了分析，结果发现：当控制资产负债率，企业的规模等变量时，上市公司高管货币薪酬与公司绩效呈明显的正相关，即能够表现出一定的影响作用;高管持股的激励作用对公司绩效的影响不显著;得出加强高管激励有助于提高公司绩效的结论。

关键词：上市公司：高管薪酬：高管持股：高管激励：公司绩效

1引言

代理关系中的企业高管处于代理位置，并控制着公司的经营和管理权，直接负责企业的经营利益。高管是公司的重要领导者。他影响了基层员工的运作。换句话说，高管人员的行为和管理方法与公司绩效密切相关。企业高管不仅必须指导公司的日常生产和运营。在激烈的市场竞争中也有必要保证公司的持续发展。而高管薪酬是解决股东与委托人或机构之间冲突的关键因素。如果高管薪酬制度设计得当，就会激励高管提高公司绩效;否则，会导致高管为了个人利益牺牲股东的利益，从而减少了股东与管理层之间的矛盾，降低了公司绩效。本文通过高管薪酬和高管持股这两个因素将公司绩效与高管激励联系起来，分析和实证检验上市公司高管激励与公司绩效之间的关系，改善高管激励，提高公司绩效具有非常重要的意义。

2文献综述

2.1国外文献

Murphy（1985）研究并且证明了经理人报酬与公司绩效之间存在正相关关系[1]。经过数据分析，得出结论，高管人员的薪酬结构对公司的业绩影响很大。其中，高管人员的激励性薪酬是他们为改善公司所做的努力动机。结论是：高管人员持股比例与公司绩效成正相关，公司绩效与基于股权的高管薪酬比例成正相关[2]。Baber（1995）从1992年至1993年从美国公共贸易公司中选择了1，249家公司，以分析和研究高管薪酬的变化。结果证实，在具有更多投资机会的公司中，高管薪酬与绩效之间存在密切的相关性[3]。Conyon和Schwalbach（1996）对英国和德国经理人的薪酬进行了比较分析，发现这两个国家的薪资结构不同。尽管两国的薪酬水平都在提高，但在1980年代后期，英国的工资增长率高于德国，而英国高管和其他雇员的薪酬之间的差异则高于德国。此外，测试结果还看出两国的现金报酬与公司绩效之间呈现明显正相关[4]。Stephen（2000）研究高管薪酬与股东财富之间的相关性时，发现高管薪酬弹性系数为0.429。在高管的四年任期内，公司的年收入，公司绩效的提高与高管薪水之间存在正相关关系[5]。Jensena和Ruback（200l）指出，当经理的持股比例增加时，就有足够的投票权谋取私利并降低公司的业绩[6]。

2.2国内文献

袁国良，王怀芳，刘明（2000）将管理层持股比例为因变量，对净资产收益率的研究源自该自变量。目前国内上市公司的经营业绩与公司管理层持股比例的时间基本无关[9]。魏刚（2000）也使用净资产收益率作为解释变量，使用高级管理人员持有的股份数量在公司总股本中的比例。魏刚通过实证分析认为，高管人员持股并不能达到预计的激励效应，而只是一种福利制度罢了。高级管理层持股与公司经营绩效之间没有区间效应”[10]。李维安等（2004）发现中国上市公司的管理水平在2002年发现薪水水平和持股比例对公司业绩有显着的积极影响[11]。杜兴强，王丽华（2007），结合了中外对文献的综合评价，根据中国的特殊制度背景，运用相关指标和模型，对中国上市公司高层管理人员的薪酬激励，尤其是现金薪酬与上市公司绩效之间的相关性研究，并减弱相关的多重共线性现象。研究发现，前后两个时期的高级管理人员薪酬与公司财富变化呈正相关[12]。

2.3文献评价

国内外学者用来证明公司业绩的因素非常相似，但由于国内外学者研究的社会背景不同，国内外所得出的结论也有所不同。影响公司绩效的因素比例也有所不同。国外学者认为，高管薪酬是影响公司绩效的重要因素，但高管人员持股比例对公司绩效也有很大影响。学者主要研究高管薪酬对公司绩效的影响，但股权比例非常敏感，很容易受到强势影响点和高杠杆率的影响，表现出不稳定性。不同的社会背景决定了影响公司绩效的重要因素。因此，有必要考虑合理的社会背景来选择研究对象。但是，高管薪酬对国内外公司的业绩都有非常重要的影响。

3理论分析与研究假设

委托代理理论最初由经济学家斯蒂芬（StephenA。Ross）提出。主要内容是，一个或多个参与者根据其服务的显式或隐式合同指定和雇用其他参与者，并同时授予后者某些决定权，并根据其提供的服务的数量和质量。后者支付相应的报酬，源于专业化”的存在。授权人是委托人，授权人是代理人。该理论从不同于传统微观经济学的角度分析了公司内部和公司之间的委托-代理关系，并被认为是现代公司治理的逻辑起点。在委托-代