上市公司股权结构及可转换可赎回优先股筹资对企业经营影响分析.docx

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上市公司股权结构及可转换可赎回优先股筹资对企业经营影响分析

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林大翔李金茹

【摘要】?2018年，香港联交所正式允许采用双重股权结构的医药、生物、互联网等高科技公司在港上市交易，随后，我国内地科创板也明确规定了具有不同表决权安排的公司可以申请上市。同时，以可转换可赎回优先股为代表的新型金融衍生工具的广泛使用，在会计处理上也引发了学界的思考。本质上，双重股权结构和可转换可赎回优先股的广泛使用均是公司创始人出于在公司发展壮大后仍保持对公司决策话语权的考虑。小米公司以其独特的双重股权结构、引发争议的可转换可赎回优先股的会计处理为研究股权結构和可转换可赎回优先股提供了很好的案例。文章以小米公司为例，对上市公司股权结构及可转换可赎回优先股筹资对企业经营影响进行分析。研究认为，同股不同权制度能够使企业领导人专注于企业长远发展，有助于企业快速发展。而可转换可赎回优先股作为一种兼具有债务属性和权益属性的融资工具，在企业初创期融资中发挥了重要作用。最后，针对公司采用同股不同权制度的完善提出了一些建议，并对以可转换可赎回优先股为代表的新型融资工具的会计信息披露提出改进措施。

【关键词】??股权结构;可转换可赎回优先股;融资;企业发展

?F275??A??1002-5812（2020）08-0008-07

一、引言

2018年7月9日，小米公司正式在港交所挂牌交易，成为香港联交所允许同股不同权公司上市后首支采用不同投票权架构的公司。小米公司自创立以来保持着高速发展，仅用了7年时间营业收入便超过1000亿元人民币，2019年，小米进入世界五百强，成为史上进入世界500强榜单用时最短的公司。小米公司创新了互联网经济下的商业模式，成为研究当前“互联网+”新经济环境下公司发展的典型案例。本文利用小米公司招股说明书和小米公司历年年度报告，分析小米公司双重股权结构的实施和融资历程，结合小米公司的经营业绩和战略布局，探究小米公司的财务状况、创新能力和发展前景，最后，根据研究中发现的不足提出建议，并为高科技创新型公司发展和传统制造业公司转型提供案例。

二、同股不同权制度及可转换可赎回优先股简述

公司的股权表现为两种权利;其一是经济性权利，体现为股东可以参与公司经营剩余利润的分配，即股东享有公司现金流的权利;其二是参与性权利，主要体现为股东可以参与公司的经营决策，并以拥有的股票为限，在股东大会上行使表决权。传统的股份制公司中，每一份股票拥有一份表决权，股东的经济性权利和参与性权利的份额比例相等。在一股一权的制度下，股东之间不因为身份或加入公司时间不同而有所区别，其目的是为了保障投资者的权益，维护公平原则。随着公司和资本市场发展到一定阶段，公司的自治理念和金融自由化进一步扩展，管理层为了确保企业融资壮大后不失去对企业的控制权，并专注于贯彻长期战略方针，便产生了同股不同权制度。同股不同权制度下，公司可以发行多种具有不同表决权份额的股票，公司管理层（创始人）持有表决权权重较大的股票，达到在拥有较小的持股数量条件下仍实现对公司实际控制的目的。以小米公司的双重股权结构为例，公司创始人雷军和林斌持有A类普通股，其他股东持有B类普通股，其中，A类普通股每股拥有10份表决权，而B类普通股每股只拥有1份表决权。由于A类普通股的表决权权重远大于B类普通股，即使雷军只拥有较少数量的股票，仍然能够直接决定股东大会上的决议，从而解决了企业在融资过程中控制权被稀释的问题。

可转换可赎回优先股作为复合金融工具，是指其持有人在持有期间享受一定利率的利息收入，并可在一定时间之后可按照约定转换为普通股或赎回本金和已宣告但尚未发放的利息。一方面，可转换可赎回优先股没有投票权，满足创业者对企业充分控制的要求;另一方面，可转换可赎回优先股保证了早期投资者的利益，相比于一般的优先股，可转换可赎回优先股对于投资者而言具有更大的吸引力，因为可转换可赎回优先股给予了持有者在未来公司经营优良的情况下将优先股转化为普通股的权利，能使投资者抓住分享公司净资产增长收益的机会，而当企业经营状况不良时，投资者可按固定利率计息要求公司赎回，保证一定的投资收益。因此可转换可赎回优先股备受资本市场的青睐。然而，也正因为可转换可赎回优先股的这种“投资者既可转股又可赎回”合同条款，使其兼具有债券属性和负债属性。如何恰当地将可转换可赎回优先股归类、后续计量和对外报告，提高会计信息质量，成为会计学界面临的一个难题。

三、案例分析

（一）小米公司基本介绍

小米公司正式成立于2010年4月，是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及各类智能家居生态链建设的创新型科技企业。发展至今，小米已经是全球第四大智能手机制造商，在30多个国家和地区的智能手机市场份额稳居前五名。截至2018年12月31日，小米