20221009-白糖月报-低位震荡，偏空思路-五矿期货-37页.pdfVIP

五矿期货白糖月报

低位震荡，偏空思路

农产品组张正

zhangzheng@

从业资格号：F3067079

投资咨询号：Z0017708

CONTENTS

1月度评估及策略推荐

2原糖

3期现市场

4供给端

5需求端

6进出口

7工业库存

1月度评估及策略推荐

月度要点小结

u原糖：基本面变化不大，宏观影响加剧。OPEC决定进行20年以来最大减产，推升原油快速上行，雷亚尔走强，均带动原糖上

涨；但巴西总统大选态势对原糖有一定利空。基本面来看，供应预期增加VS短期需求旺盛持续；新季全球预期增产，巴西糖

醇比维持高位，但短期降雨导致压榨受限；欧洲干旱导致减产，巴西出口旺盛，短期需求旺盛。后续在北半球压榨未上量以

前，原糖预计维持震荡，关注主产国天气及压榨情况。

u供应端：截至8月底，全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨，内蒙、新疆开榨糖厂增加，但未上量。进口端，8月进口68

万吨，历史同期最高，9月进口预计维持偏高水平；配额外进口利润仍深度倒挂，内外价差维持高位。库存情况，截止8月底，

全国新增工业库存168万吨，同比略降，环比居近几个榨季来高位。

u需求端：截止8月底，全国累计销售食糖788万吨，同比下降88万吨；累计销糖率82.5%，好于预期。短期全国疫情各地散发，

国庆期间出行受阻，消费场景受限，整体消费情况不容乐观，全年消费预计下滑80万吨。

u小结：节后郑糖预计跟随外盘有一定幅度高开，反弹后我们认为是较好抛空机会。需求持续萎靡，库存压力较大。而新季预

期增产，开榨提前，下半年进口预期增加，供应端走向宽松。在国内进本面偏空背景下，外盘及制糖成本支撑预期减弱。十

月预计郑糖底部震荡，5400预计短期较难跌破，中长期空单可继续持有，未开仓者关注十一后反弹抛空机会。

基本面评估

估值驱动

白糖基本面评估

基差进口利润巴西中南部压榨原白价差进口量国内产销国内库存

巴西配额内：865元/截至8月底，全国

截止8月底，全国

吨9月上半月产糖8月进口68万吨，累计产糖956万吨，新增工业库存168

数据（2022.10.09）118元/吨286.4万吨，糖醇138.45美元/吨同比增加17.68万累计销售食糖788

巴西配额外：-491元/比48.02%吨万吨，累计销糖率万吨，同比降低

22.21万吨

吨82.5%

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