杭氧股份-市场前景及投资研究报告-工业气体领军企业，优势业务韧性，模式品类区域拓展.pdf

杭氧股份（002430）

首次覆盖

工业气体领军企业，优势业务韧性显现，模式、品类、区域多向拓展

投资评级：买入主要观点：

首次覆盖从设备走向运营，引领国内空分产业

报告日期：2024-9-6杭氧股份有限公司是国内大型空分设备以及工业气体制造企

收盘价（元）17.75业，公司以气体产业为核心，以装备和工程业务为支撑，培育特种

近12个月最高/最低（元）33.26/16.76气体、新能源、技术服务等新的业务增长点。2010-2023年公司营收

总股本（百万股）983.96CAGR为12%，归母净利润CAGR为10%。近期面对不利市场环

流通股本（百万股）971.61境，公司展现出发展韧劲，2023年度实现营业收入133.1亿元，同

流通股比例（%）98.74%比增长4.0%；实现归属于母公司所有者的净利润12.2亿元，同比增

总市值（亿元）174.65长0.5%。2024年上半年实现营业收入67.3亿元，同比增长4.4%；

流通市值（亿元）172.46实现归属于母公司所有者的净利润4.37亿元，同比下降16.76%。

管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性

公司价格与沪深300走势比较

工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为。我国工业气体市

杭氧股份（前复权）沪深300场起步较晚但发展迅速，市场规模由2017年的1,211亿元增长至

20%2021年的1,798亿元，CAGR为10%，2026年规模将达2,842亿元。

0%工业气体通用性强，总体与经济发展匹配，我国外包比例有望进一

-20%

-40%步增长，零售模式有望带来增量。国内气体外包市场中，内资占比

-60%逐步提升，高门槛气体供应在不断突破。

管道气为基，模式、品类、区域多向拓展。1）截至2023年末

公司气体投资累计制氧量已达320万Nm3/h，管道气运营模式穿越

周期，部分运营项目折旧期满后，毛利率或有提升空间，进一步夯

实公司业绩基础。2）持续区域性扩张，减少区域性波动影响，公

司已在全国范围内成立八大区域，2023年新签印尼气体项目，迈出

了气体产业国际化的第一步。3）公司的零售气业务不断丰富，在

完善公司品牌、渠道等建设的基础上，零售气在市场景气度提升

时，有望带来公司业绩弹性。4）公司生产的特种气体产品有稀有

气体，高纯、超高纯气体，电子大宗气等。未来有望以特种气体作

为重要业务板块，实现更多高附加值气体产品的生产与销售，提升

气体业务整体毛利率。

领军空分设备，海外布局+产品拓展驱动