中通快递_W-市场前景及投资研究报告-加盟快递龙头，质量并存，引领行业发展.pdf

证券研究报告

＃industryId＃

消费行业

＃02057.HK＃dyCompany＃

＃investSuggestion＃中通快递-W港股通（沪、深）

＃title＃

增持（首次）加盟制快递龙头，质量并存引领行业发展

＃createTime1＃

202494

年月日

投资要点

＃marketData＃

市场数据＃summary＃

行业有望量增价稳：据极兔招股书预测，中国快递行业包裹量有望在2027年

日期2024.9.3

达到1880亿件，2023-2027年包裹量增速CAGR为10.7%。快递行业有望受

收盘价（港元）175.1益于电商市场下沉、碎片化消费渗透率提升、退货件增加。

总股本（亿股）8.1中通市占率稳居行业前列，行业市占率有进一步集中的空间：中国快递行业

总市值（亿港元）1419目前市占率保持现对稳定，2023年CR5的市占率为78.2%，中通快递市占率

归母净资产（亿元）604排名第1，市占率为22.9%。对比其他市场看，美国2022年CR4的市占率为

总资产（亿元）91198%，USPS市占率排名第1，2022年市占率为32%。

每股归母净资产中通快递3大优势铸就立身根本：通达系快递公司自身竞争力主要体现在3

（元）74.6个方面：端到端的服务能力、价格优势、加盟网络的稳定和揽派积极性。在

端到端服务方面，中通2023年拥有行业数量领先的转运中心/分拣中心（99

：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理个）、自动分拣设备（464台）、干线运输车辆（1万辆），有助于扩大服务

范围与质量，同时降低分拣、运输成本。价格方面，2023年毛利率/净利率分

＃relatedReport＃别为30.4%/22.8%，为行业第1，较厚的利润为价格竞争提供空间。同时，中

相关报告

通在行业价格中具备一定话语权与主导性。加盟网络方面，派费政策稳定并

激励揽派人员；股份制改革稳定加盟商，2023年中通拥有通达系中最多的加

盟商人数及单个加盟商包裹量，体现出加盟网络的庞大和激励政策的有效性。

末端控制加强服务质量，产品结构高端化创收：中通通过产品高端化和加强

对末端控制，有望实现增长，通过兔喜加强对末端控制，直分直送等方式解

放末端生产力，2024年中通散件有望达到日均600万件，电商件/散单件首重

价分别为4元/13元。

成本节省，分红意愿提升：高运力甩挂车+弧形拖车的使用、路由拉直、三网

叠加有望带来运输成本节降；自动化设备投放有望节降分拣成本。据我们测

算，在2023年现有包