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电力设备/行业深度分析报告/2022.10.09

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海缆行业深度

证券研究报告

投资评级：看好(维持)海上风电强势崛起，海缆高壁垒铸就高盈利

最近12月市场表现核心观点

电力设备沪深300上证指数海上风电“十四五”期间高景气，海缆环节抗通缩。海上风电2021

17%年“抢装潮”后景气依旧，2022年H1国内平价海风项目已启动16.1

7%

GW，预计年内实现装机6-8GW，十四五期间维持复合增速

-4%

17.84%。受益于海风深远海化持续推进，海缆环节需求进一步增

-14%

-24%加，主要体现在电压等级技术提升带来价值量显著增长，预计“十

-35%四五”期间海缆市场规模可达1282亿元，年化复合增速23%。

高壁垒铸就高盈利，海缆环节强β属性凸显。风电产业链中，海缆是

分析师佘炜超盈利能力最强的环节之一，毛利可达40%-50%。高壁垒：1）码

SAC证书编号：S0160522080002头：资源稀缺审批难；2）立塔：审批难、设备依赖进口；3）技术：

shewc@高电压等级海缆技术难突破；4）施工资质安装船：资质与认证壁垒

较高，海上风电安装船船源稀缺；5）过往业绩：至少近2-3年的供

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货业绩；6）产能区位布局：扩产周期较长、区位优势明显，一般电缆

1.《硅料307元/kg较上周维持不变中

广核广东阳江帆石一1GW海上风电项企业切入成本较高。

目开标》2022-09-25

2.《锂电新能车行业周度投资策略：硫海缆行业集中度高，看好头部海缆厂商。行业集中度高于海上风电其

酸镍3.83万元/吨上涨2.68%欣旺达浙余各环节，CR3市占率高达87%。头部三家企业中天科技、东方电

江锂欣产业园圆柱锂电池项目正式开缆、亨通光电六大壁垒高企，先发优势明显，在330500kV高电压

工》2022-09-25

等级海缆领域地位稳固；220kV及以下电压等级领域竞争较为激烈，

3.《钠离子电池行业深度报告：蓄势待

发，即将快速成长》2022-09-24第二梯队厂商如宝胜股份业绩弹性较大，有望超预期；海缆新进者受

限于产能技术壁垒，中短期内难以对行业格局形成冲击。

建议关注：东方电缆（603606.SH）：海洋业务占比过半，六大壁垒

高企，市占率33%，行业龙头；中天科技（600522.SH）：设备施

工双擎驱动，持续拓展国内外产能，壁垒深厚，市占率37%，行业龙

头；亨通光电（600487.SH）：产品工程齐头并进，打造全产业链

服务，壁垒深厚，市占率17%，第一梯队厂商；宝胜股份

（600973.SH）：弹性较大，结合央企背景快速追赶，坐拥国内单体