储能行业市场前景及投资研究报告：新能源周期核心品种，行业成长主线.pdf

证券研究报告行业深度报告

新能源周期核心品种行业最具成长的主线之一

——储能行业研究框架

目录

01.研究框架行情复盘

02.场景划分空间测算

03.产业链拆解盈利能力分析

04.需求跟踪各国市场分析

05.代表性公司跟踪

06.大势研判投资方向分析

摘要

一、核心观点

储能行业仍处于发展的早期，主要由需求拉动。复盘来看，股价上涨于需求超预期释放，下跌则由于需求不足，股价转折点往往出现在影响需求的催化事件出现

之时（电价上涨等）。量的角度来看，需求不断从中、美、欧向全世界渗透，关键影响因素包括电价水平、电网完善程度、产业链降本进度、人口、利率等，其中电

价由于直接影响项目IRR而成为最重要的影响因素。利的角度来看，需求不断在价格敏感地区涌现必然影响产业链单位盈利，但光储平价的到来促进需求全球释放，

有望“以量换利”。头部上市公司通过持续研发产品、捕获不同市场需求以维持竞争优势，渠道建设、过往项目业绩、成本控制能力形成竞争壁垒，有望持续受益。

二、研究框架

行情复盘：板块自2021年形成后历经多轮行情，第一阶段板块初始形成，预期向上带动股价上涨，因缺乏基本面支持、原材料上涨而回落；第二阶段市场主要

聚焦欧洲户储需求，后期围绕去库问题反复博弈；目前已进入第三阶段，光储平价趋势下全球大储、户储需求多点开花，增长空间逐步打开。

场景拆分和测算：大致可分为表前（源网侧）、表后（户用、工商业）两大类。根据地区，可分为中、美、欧先发市场，以及亚非拉等后发市场。我们预测

2024年全球新型储能装机有望达到230GWh，2030年有望达到1TWh。

产业链拆解和盈利能力分析：储能产业链大致可分为电池（电芯）、逆变器、集成三个环节。目前来看，逆变器、集成环节盈利能力主要看海外业务占比，盈利

能力显著强于国内。逆变器企业由于对电力电子和电网的理解更加深入，逐渐掌握储能行业定价权。

市场需求跟踪：最重要的前瞻数据为电价，其次包括补贴和信贷政策、招中标数据、国家规划等。后验数据主要包括装机量、出货量（逆变器、电池）等。

投资思路：储能行业仍处于发展早期，核心矛盾在需求强度的判断，目前在产业链降价趋势下，储能正迅速从传统市场如欧洲、美国向第三世界国家渗透，需求

空间打开的同时，市场对价格将更加敏感，具备产品性能、项目业绩、渠道把控、成本优势的企业有望“以量换利”，业绩持续增长。

三、投资建议：

1）看好海外新兴户储市场持续超预期：德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技等。

2）看好海外大储