基于机构交易行为的期限轮动模型.docxVIP

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2024-09-08 发布于北京
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基于机构交易行为的期限轮动模型.docx

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正文目录

基于买入卖出数据的交易成本测算 1

交易利差和后市利率变化的映射分析 3

基于交易利差和市场特性的历史样本选点 6

分机构择时信号构建 7

基于交易成本的期限轮动模型 12

风险提示 15

图表目录

图表1：基金公司对20-30年国债的买入量和卖出量(%，亿元) 1

图表2：基金公司对20-30年国债的买入成本线与买入量(%,亿元) 2

图表3：基金公司对20-30年国债的买入成本线与利差(%,BP) 2

图表4：基金公司对20-30年国债的卖出成本线与利差(%,BP) 2

图表5：基金公司对20-30年国债的筹码中枢线与利差(%,BP) 2

图表6：基金公司对20-30年国债的买入卖出量与净买入量(亿元) 3

图表7至的交易力量与利率曲线(亿元,%) 3

图表8至的交易力量与利率曲线(亿元,%) 3

图表9：30年国债利率与基金公司对20-30年国债的买入成本利差(%，BP) 4

图表10：各场景下平均超额变动幅度(%) 4

图表11：各机构对于国债的不同交易利差对应后市利率变化(%，BP) 5

图表12：各机构对于政金债的不同交易利差对应后市利率变化(%，BP) 5

图表13：基于牛熊/震荡切分市场(%) 6

图表14：基于观测期利率变化状况切分市场(%) 6

图表15：不同的容忍误差范围下可匹配的历史样本点数量(%，个) 6

图表16：误差范围在0.8%时的匹配样本点分布(%) 7

图表17：基于牛熊/震荡切分市场后的二次匹配点(%) 7

图表18：基于观测期利率变化状况切分市场后的二次匹配点(%) 7

图表19：基金公司在4场景下的看多/空策略表现(%，BP) 8

图表20：基于观测期利率变化状况切分的交易胜率分布(%,%) 8

图表21：基于观测期利率变化状况切分的交易赔率分布(%,倍) 8

图表22：基于牛熊/震荡特征切分的交易胜率分布(%,%) 9

图表23：基于牛熊/震荡特征切分的交易赔率分布(%,倍) 9

图表24：证券公司在4场景下的看多/空策略表现(%，BP) 9

图表25：证券公司基于相对切分的交易胜率分布(%,%) 9

图表26：证券公司基于相对切分的交易赔率分布(%,倍) 9

图表27：证券公司基于相牛熊切分的交易胜率分布(%,%) 10

图表28：证券公司基于相牛熊切分的交易赔率分布(%,倍) 10

图表29：保险公司在4场景下的看多/空策略表现(%，BP) 10

图表30：保险公司基于相对切分的交易胜率分布(%,%) 10

图表31：保险公司基于相对切分的交易赔率分布(%,倍) 10

图表32：保险公司基于相牛熊切分的交易胜率分布(%,%) 11

图表33：保险公司基于相牛熊切分的交易赔率分布(%,倍) 11

图表34：农商行在4场景下的看多/空策略表现(%，BP) 11

图表35：农商行基于相对切分的交易胜率分布(%,%) 11

图表36：农商行基于相对切分的交易赔率分布(%,倍) 11

图表37：农商行基于相牛熊切分的交易胜率分布(%,%) 12

图表38：农商行基于相牛熊切分的交易赔率分布(%,倍) 12

图表39：11类机构在24年7月以来的看多赔率分布(%，BP) 12

图表40：各期限国债择时信号的综合表现 13

图表41：30年国债综合信号表达(%) 13

图表42：24年以来提示的上行信号 14

图表43：10年国债综合信号表达(%) 14

图表44：7年国债综合信号表达(%) 14

图表45：5年国债综合信号表达(%) 15

图表46：3年国债综合信号表达(%) 15

图表47：1年国债综合信号表达(%) 15

基于买入卖出数据的交易成本测算

我们通过观测在指定区间内各机构的买入卖出力量分布特征，来衡量机构对于特定期限平均交易成本，并试图以此来衡量各机构的期限偏好特征。在股市中我们可以基于日内的时点价格和成交量生成筹码分布情况，如果观测到在某个价位附近筹码分布的较为密集，则该价位一般可以是做一个止盈点或者止损点，基于这类点位市场通常能对后市股价走势形成一定的有效预测。但对于对于债券市场而言，由于交易方式导致大部分日内数据较难获取，因此我们将一个基础观测区间从日内变更为一个滚动区间，通过观测在滚动区间内各机构的买入卖出力量分布特征，我们可以得到机构在不同期限券种的各类交易成本。

图表1：基金公司对20-30年国债的买入量和卖出量(%，亿元)

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