工程机械行业2024年市场前景及投资研究报告：承上启下，静待曙光.pdf

[Table_Page]深度分析|机械设备

证券研究报告

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工程机械行业2024年中报总结行业评级买入

前次评级买入

承上启下，静待曙光报告日期2024-09-06

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核心观点：相对市场表现

⚫工程机械周期逐渐由底部左侧向右侧切换，行业在复苏但斜率较缓。0%

09/2311/2301/2404/2406/2409/24

-6%

根据Wind，24年初至今工程机械主机厂的累计涨幅在20%左右。24

-12%

年3月，挖机内销转正，板块累计涨幅约40%；4-7月挖机内销保持-18%

低两位数增长，复苏斜率较缓，挖机出口仍未转正，在此影响下板块-24%

所有回调；8月主机厂的中报基本与市场预期一致：收入增速不足表明-30%

机械设备沪深300

需求仍有压力，但企业在费用、现金流、风险敞口的控制上相对比较

优秀，尽管受到汇兑较大的影响，利润端仍保持正增长。

⚫收入：国内挖机和海外非挖较好，内外需双弱下份额提升。根据工程[Table_Author]

机械协会数据，（1）分产品看，24H1内销增速挖掘机yoy+5%装载

机yoy-3%工起yoy-19%高机yoy-34%塔机yoy-63%，国内土方复

苏较快；外销增速高机yoy+23%装载机yoy+8%工起yoy+7%塔机

yoy+0%挖机yoy-14%，海外非挖景气度高；从中报表现看，国内装

载机占比更高、非挖出口占比更高的企业表现较好。（2）分区域看，

国内需求较弱但边际好转；海外亚非拉景气度较高，本土企业通过抓

景气市场+渗透新市场实现份额提升，单季度跑赢卡特、小松。

⚫盈利：毛利率持平，费用端有改善，对冲汇兑压力。根据Wind、各公

司财报，（1）毛利率：TOP5主机厂毛利率持平略增，主要系地区结

构优化，高毛利的海外地区占比提升；（2）三费：销售、研发、管理

三费整体压降，其中研发费用压降最为明显（控