龙佰集团-市场前景及投资研究报告：全球钛白粉龙头，成本优势，穿越周期.pdf

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研2024年09月06日

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报全球钛白粉行业龙头，成本优势穿越行业周期

告—龙佰集团（002601.SZ）公司深度报告

买入(维持)投资要点

▌钛白粉行业全球龙头，一体化优势显著

公司为全球钛产业链一体化龙头，主营钛白粉产能151万吨/

基本数据2024-09-06年，海绵钛产能8万吨/年，是全球最大的钛白粉和海绵钛生

产商，同时也是全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产

当前股价（元）16.12商。公司通过自备钛矿、硫酸等配套原料以及延伸钛金属及

总市值（亿元）385衍生品，形成完整的钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业

总股本（百万股）2386链，一体化优势显著，具有极强的穿越行业周期能力。

流通股本（百万股）2365

52周价格范围（元）15.36-22.98

日均成交额（百万元）276.31▌全行业最低成本打造公司最强护城河

公司近年来通过收并购上游钛矿企业和延伸下游产品贯通钛

市场表现金属全产业链，构筑了垂直一体化生产模式，造就了同行难

(%)龙佰集团沪深300以匹敌的成本护城河。公司上游自有矿场的钛精矿年产能

30

172万吨，产能全部自供作为下游产品生产的原材料，产业

20

10链优势叠加规模优势，2023年公司钛白粉完全成本仅10538

0元/吨，远低于国内外钛白粉企业，成为行业普遍亏损时公司

-10仍有丰厚利润的保障。同时，随着公司钛精矿产能在2025年

-20扩充到约250万吨以及公司与四川资源集团签订战略合作协

议，公司钛精矿自给率不断提升，钛白粉成本有望进一步下

资料：Wind，华鑫证券研究降。

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1、《龙佰集团（002601）：业绩双位▌重视股东回报，多年来坚持高分红政策

数增长，现金流大幅增加》2024-08-

28公司重视股东回报，多年来保持高分红回报投资者，过去七

年公司平均分红率高达72%，且最低分红率在55%以上；公司

过去七年分红总额在148亿元以上，同样引人瞩目。2023年

公司股息率5.25%，最近五年平均股息率4.75%，均远超同业

水平。

公▌周期底、盈利底叠加估值底，同时又具有量增保

司障未来业绩增长

研钛白粉行业经历过去两年多的下行已经进入行业普遍亏损的

究周期底部，而公司凭借成本优势仍能获得扎实的周期底部利

润，同时资本市场低迷又杀出了估值底，给予市场难得的三