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2024-08-11

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国际检测龙头看趋势系列——四大国际龙头

2024年中报概览

2024年中报概览：国际龙头均实现有现金流的高质量增长

国际检测龙头因其更加综合性的业务布局、更加全球化的实验室网络、积极的外延并购策略，营收和营业利润的稳定性高于国内检测龙头公司。剔除外延并购和汇率因素干扰后，2024H1四大国际龙头营收同比增速为6.5%-9.2%，增速均较2023H1均略放缓，但整体仍保持稳健增长；营业利润同比增速11.5%-18.3%，经营性利润率整体呈提升趋势；自由现金均为正且实现可观的增长；区域上，欧洲、北美、亚太地区多数保持个位数的营收同比增速，而非洲、中东、拉丁美洲等尚处于开拓阶段的区域营收增速更快。同时，展望未来至2027或2028年的中期发展目标，目标多数定在大个位数百分比的营收复合增速，且要实现营业利润率的稳步提升。

SGS：上半年营业利润内生有机同比增速约11.5%

SGS今年上半年实现营收33.35亿瑞士法郎，同比增1.6%，剔除汇率干扰和外延因素后的内生有机同比增速约8.0%；调整后EBIT约4.71亿瑞士法郎，同比增1.9%，内生有机同比增速约11.5%，公司严格执行降本增效措施，使得利润继续保持稳健增长；自由现金流同比增长34.8%达到1.55亿瑞士法郎。公司目标2024年营收实现中高个位数的内生同比增速，并且重启外延并购，继续提升营业利润率。

Eurofins（欧陆科技集团）：得益于市场开拓和并购，上半年归母净利润高增Eurofins（欧陆科技集团）在2024年上半年实现营收约34.2亿欧元，内生有机同比增长约6.5%；调整后EBITDA约7.57亿欧元，同比增长约18%，EBITDA利润率同比提升2.2pct至

22.1%；自由现金流2.8亿欧元，同比增长276%。今年上半年公司完成了15个并购项目，估

算在2023年合计营收1.32亿欧元，这些并购足够弥补COVID-19临床测试和试剂营收的下降（2023年上半年仅剩余约2000万欧元营收）。公司目标2024年实现营收70.75-71.75亿欧元，调整后EBITDA15.25-15.75亿元，自由现金流8.0-8.4亿欧元。

BV（必维集团）：工业品/船舶近海/认证业务营收均实现双位数增长

BV（BureauVeritas，必维集团）2024年上半年实现营收30.2亿欧元，内生有机同比增9.2%；调整后经营利润4.5亿欧元，内生有机同比增11.6%；经营利润率15.0%，同比基本持平（剔除汇率干扰后是15.3%）；自由现金流1.9亿欧元，同比增44.0%。

Intertek（天祥集团）：上半年营业利润同比增14.2%，盈利提升明显Intertek（天祥集团）2024年上半年实现营收16.7亿英镑，内生有机同比增长6.6%；调整后营业利润2.65亿英镑，同比增长14.2%；营业利润率15.9%，同比提升1.1pct；自由现金流同比增长13.8%达到0.91亿英镑。从全年和中期营收增速展望来看，公司五大板块预计均保

持在个位数附近的营收增长；营业利润率达到17.5%+。

投资建议：寻找业绩拐点的白马龙头

当前重点推荐两条线索：1）重点关注稳健增长标的，典型代表为华测检测，关注苏试试验、信测标准。2）看好困境反转标的：优选PB和ROE仍处在底部，但可能2024年开始能够看到净利率改善进而带动ROE提升的公司，典型代表为广电计量，关注谱尼测试。

风险提示

1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。

请阅读最后评级说明和重要声明

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目录

国际检测龙头内生和外延驱动成长，稳定成熟期可实现高分红 5

2024年中报概览：有现金流的高质量增长 6

SGS：上半年营业利润内生有机同比增速约11.5% 7

Eurofins（欧陆科技）：得益于市场开拓和并购，上半年归母净利润高增 9

BV（必维集团）：工业品/船舶近海/认证业务营收均实现双位数增长 10

Intertek（天祥集团）：上半年营业利润同比增14.2%，盈利提升明显 12

投资建议：寻找业绩拐点的白马龙头 13

风险提示 14

图表目录

图1：国际检测龙头营收数据（单位：亿元人民币） 5

图2：国际检测龙头净利润数据（单位：亿元人民币） 5

图3：国际检测龙头自由现金流数据（单位：亿元人民币） 5

图4：国际检测